事件

據(jù)人民日?qǐng)?bào)官微，最近美國(guó)聯(lián)邦快遞在我國(guó)發(fā)生未按名址投遞快件行為，嚴(yán)重?fù)p害用戶(hù)合法權(quán)益，已違反我國(guó)快遞業(yè)有關(guān)法規(guī)。國(guó)家有關(guān)部門(mén)決定立案調(diào)查。

聯(lián)邦快遞主戰(zhàn)場(chǎng)為國(guó)際件市場(chǎng)，特點(diǎn)為量少價(jià)高

根據(jù)我國(guó)快遞法規(guī)規(guī)定，外資快遞公司在中國(guó)僅能從事國(guó)際件與異地件業(yè)務(wù)，而國(guó)際快遞公司的主戰(zhàn)場(chǎng)為國(guó)際件市場(chǎng)，在異地件市場(chǎng)的占有率較低。2018年，快遞行業(yè)國(guó)際件包裹量占行業(yè)比重2.2%，由于單價(jià)較高，收入占行業(yè)比重9.7%，在此細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)，給呈現(xiàn)出國(guó)資、外資、民資三分天下的態(tài)勢(shì)，市占率較高的主要為海外網(wǎng)絡(luò)成熟的國(guó)際商業(yè)快遞（如本次被立案調(diào)查的聯(lián)邦快遞，以及UPS、DHL等），以及屬于萬(wàn)國(guó)郵聯(lián)系統(tǒng)內(nèi)、海外網(wǎng)絡(luò)實(shí)力較強(qiáng)的中國(guó)郵政EMS，其余份額為民營(yíng)快遞公司瓜分，以聯(lián)邦快遞占國(guó)際件市場(chǎng)15%市占率進(jìn)行假設(shè)，其行業(yè)收入市占率為1.45%。

上市公司中均已開(kāi)發(fā)出標(biāo)準(zhǔn)化的國(guó)際快遞服務(wù)

上市公司中2018年順豐的國(guó)際件收入達(dá)到26.29億，國(guó)際件市場(chǎng)市占率為4.5%，而國(guó)際快遞業(yè)務(wù)占順豐整體收入比重則為2.9%；通達(dá)系快遞亦有國(guó)際件業(yè)務(wù)，如同樣擁有航空網(wǎng)絡(luò)的圓通，2018年國(guó)際件收入2.13億，申通、韻達(dá)等均已提供標(biāo)準(zhǔn)化的國(guó)際件進(jìn)出口服務(wù)。客觀地看，當(dāng)前上市快遞公司在網(wǎng)絡(luò)健全度等方面與海外巨頭、EMS等確實(shí)存在差距，且主要服務(wù)于電商類(lèi)需求，但長(zhǎng)期看存在巨大的發(fā)展空間。

快遞安全高度上升，促進(jìn)中國(guó)快遞加快國(guó)際化步伐

本次聯(lián)邦快遞被調(diào)查是對(duì)發(fā)貨人快遞安全的一次提醒，長(zhǎng)期看隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)、中國(guó)快遞海外網(wǎng)絡(luò)實(shí)力的增強(qiáng)，我們認(rèn)為中國(guó)快遞的國(guó)際化步伐將會(huì)加快。

投資建議

投資上，我們認(rèn)為本次聯(lián)邦快遞事件再度強(qiáng)調(diào)了內(nèi)資快遞、物流企業(yè)的戰(zhàn)略重要性，我們認(rèn)為有望進(jìn)一步帶動(dòng)情緒，為快遞板塊提升估值彈性。長(zhǎng)期看，國(guó)際件尤其是國(guó)際商務(wù)件利潤(rùn)豐厚，隨著內(nèi)資企業(yè)逐步壯大海外網(wǎng)絡(luò)，遠(yuǎn)期將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中期看投資基本面，2019年網(wǎng)絡(luò)零售將會(huì)維持強(qiáng)勁的韌性，帶動(dòng)快遞行業(yè)景氣維持高位，A股公司受益于規(guī)模的快速提升，疊加快遞的成本改善遠(yuǎn)未到極限，成本下降仍存較大空間，有助業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，我們看好快遞板塊估值的提升，繼續(xù)強(qiáng)烈快遞板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞行業(yè)增速低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化