事件：《電子煙》強制性國家標準已經(jīng)審查完畢，目前正處于批準狀態(tài)，按照項目計劃時間表，若順利批準年內(nèi)將會發(fā)布。根據(jù)國家標準化管理委員會官網(wǎng)信息，于2017年10月下達的《電子煙》國家標準制定計劃，項目進度要經(jīng)過網(wǎng)上公示、起草、征求意見、審查、批準、發(fā)布幾個階段，目前項目狀態(tài)已進入“正在批準”階段，按標準的制訂周期24個月及12個月內(nèi)將由國標委批準通過并發(fā)布，項目正式結(jié)束時間剩下4個月左右。屆時中國電子煙生產(chǎn)流通將依據(jù)國家標準要求執(zhí)行。

制造監(jiān)管標準出臺，推動行業(yè)洗牌，龍頭優(yōu)勢凸顯。我國電子煙行業(yè)的監(jiān)管處在“無產(chǎn)品標準、無質(zhì)量監(jiān)管、無安全評估”的“三無”狀態(tài)，今年電子煙制造和監(jiān)管國家標準有望落地，生產(chǎn)制造不達標的中小品牌將被淘汰出局，利好具備研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)范化的龍頭企業(yè)。

監(jiān)管加強帶來規(guī)范化成本，提升品牌力和產(chǎn)品梯度可能成為未來趨勢。全球90%電子煙由國內(nèi)制造，目前國內(nèi)電子煙制造企業(yè)仍以出口為主，對于以出口為主的企業(yè)，國內(nèi)制造標準的出臺，將增加企業(yè)生產(chǎn)成本，未來單純以制造出口可能會喪失競爭力。提升電子煙品牌力可能成為未來國內(nèi)電子煙企業(yè)發(fā)展的出路，打造自主品牌，增加產(chǎn)品附加值以對沖規(guī)范化成本，提高國內(nèi)產(chǎn)品的國際競爭力。同時，監(jiān)管洗出低價產(chǎn)品，對于目前以內(nèi)銷為主的電子煙品牌，可能會進一步完善產(chǎn)品梯度以滿足各層次的消費需求。

需求短期內(nèi)受到?jīng)_擊，未來還看滲透率提升。電子煙監(jiān)管標準出臺，將直接沖擊追求低價和追求新鮮感的青少年這部分需求，短期內(nèi)需求可能會下降。但對于追求低價的消費者，未來伴隨龍頭企業(yè)產(chǎn)品梯度完善，有望轉(zhuǎn)向大品牌電子煙替代。根據(jù)博思數(shù)據(jù)，國內(nèi)目前電子煙市場規(guī)模30億元，滲透率不足0.5%，未來增長還看國內(nèi)消費者對電子煙的接受程度和滲透率的提升。歐美等國家電子煙發(fā)展較早，目前滲透率在5%~7%，因此國內(nèi)仍需要對消費者進行合理教育以提升電子煙滲透率。

新型煙草行業(yè)有望從無序走向規(guī)范化，領(lǐng)先布局龍頭企業(yè)將優(yōu)先受益。新型煙草分為電子煙和加熱不燃燒（HNB）兩大類，目前電子煙國家強制性規(guī)范標準即將出臺，HNB國內(nèi)暫不允許銷售。但監(jiān)管進程的推進，有望加速新型煙草行業(yè)整體從無序走向規(guī)范化發(fā)展。從產(chǎn)品角度來看，HNB產(chǎn)品相對電子煙更接近傳統(tǒng)香煙，并且代表產(chǎn)品PMI的IQOS已經(jīng)通過FDA認證，HNB相對傳統(tǒng)香煙釋放有害物質(zhì)降低。伴隨行業(yè)規(guī)范化進程推進，未來國內(nèi)HNB仍存在推廣市場。國內(nèi)領(lǐng)先的布局電子煙和HNB新型煙草的上市公司相較于中小品牌具備技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢，將優(yōu)先在行業(yè)規(guī)范化進程中受益。推薦勁嘉股份、東風股份，勁嘉股份自14年開始布局電子煙，18年相繼與云煙和電子企業(yè)合作；東風股份與順灝股份共同開發(fā)新型煙草產(chǎn)品，布局領(lǐng)先具備先發(fā)優(yōu)勢。

風險提示：新型煙草監(jiān)管政策趨嚴，下游需求不及預期