南鋼股份(600282)

業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2018年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入436.5億元，同比增長16.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤40.1億元，同比增長25.2%；扣非后歸母凈利潤為39.5億元，同比增長28.4%。全年EPS為0.91元，單季度EPS分別為0.23元、0.29元、0.26元和0.13元。同時(shí)公司擬以總股本44.22億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），分紅比例為33%，按照公司股東回報(bào)規(guī)劃，2018-2020年每年擬分配現(xiàn)金紅利總額不低于該年歸母凈利潤的30%；

噸鋼數(shù)據(jù)：2018年公司生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為908.81萬噸、1005.01萬噸、917.15萬噸，同比分別增長-1.21%、2.04%、4.43%，歷史上鋼產(chǎn)量首次突破1000萬噸。結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)3913元/噸，噸鋼成本3074元/噸，噸鋼毛利839元/噸，同比分別增加545元/噸、300元/噸和245元/噸；

全年盈利再創(chuàng)新高，研發(fā)投入高增長：2018年地產(chǎn)行業(yè)一枝獨(dú)秀帶動(dòng)鋼鐵下游需求向好，同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)壓制供給釋放節(jié)奏，鋼鐵行業(yè)盈利延續(xù)增長趨勢(shì)，四季度雖然需求端依然偏穩(wěn)運(yùn)行，但采暖季環(huán)保限產(chǎn)確定性放松，導(dǎo)致11月份開始鋼價(jià)及盈利有所回落。從單季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司盈利趨勢(shì)基本與行業(yè)一致，疊加存貨跌價(jià)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失，四季度盈利環(huán)比下滑近50%。從細(xì)分產(chǎn)品角度來看，2018年公司主要鋼材產(chǎn)品毛利率不同程度抬升，其中核心產(chǎn)品中厚板由2017年的17.3%大幅提高至25.4%，但棒材產(chǎn)品卻出現(xiàn)異常性回落，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品中汽車用鋼的盈利下滑拖累棒材的整體表現(xiàn)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降28.8%，主要系融資規(guī)模下降所致，帶動(dòng)公司噸鋼三項(xiàng)費(fèi)用同比下降9.3%；研發(fā)費(fèi)用大幅提升77.8%，主要系公司加大對(duì)新材料研發(fā)、適度前瞻性產(chǎn)品研發(fā)投入，2018年公司板材和長材產(chǎn)品中優(yōu)特鋼銷量占比分別達(dá)到90%和60%以上，研發(fā)的高投入有助于加強(qiáng)公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

未來發(fā)展方向—?jiǎng)?chuàng)新、智慧、轉(zhuǎn)型：公司以“兩化融合”為手段、“JIT+C2M”模式為基礎(chǔ)，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，持續(xù)提升智能制造能力，2018年公司以“JIT+C2M”模式配送的鋼材產(chǎn)品達(dá)到98.7萬噸，同比增長50.7%，品種覆蓋船板、風(fēng)塔鋼、橋梁鋼、高強(qiáng)鋼等主要品種。在做強(qiáng)鋼鐵主業(yè)的同時(shí)，依靠復(fù)興專業(yè)的投資平臺(tái)，公司未來將重點(diǎn)發(fā)展新材料、智能制造等與主業(yè)關(guān)聯(lián)互補(bǔ)性更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目落地及加強(qiáng)投后管理，盡快形成新的增長點(diǎn)，相比傳統(tǒng)鋼企，估值溢價(jià)將逐步體現(xiàn)；

投資建議：公司作為中厚板龍頭企業(yè)，研發(fā)高投入、智能智造等因素提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型升級(jí)潛力巨大，是相比其他鋼企未來差異化發(fā)展的亮點(diǎn)。2019年鋼鐵行業(yè)整體需求依然將保持穩(wěn)健，供給端限制性政策的減弱，更多的是帶動(dòng)盈利中樞由去年超高盈利狀態(tài)回歸至合理水平。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.59元、0.70元和0.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.4X、6.2X和5.6X，維持“增持”評(píng)級(jí)；

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回落，供給端釋放超預(yù)期，轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期。