東珠生態(tài)(603359)

事件：

公司3月22日發(fā)布公告稱：公司中標(biāo)S229輝縣至新鄉(xiāng)大召營(yíng)段（輝縣段）、S306薄壁西出口、S230及S311土樓至薄壁段等十條道路新建、改建項(xiàng)目EPC總承包及監(jiān)理項(xiàng)目，總投資約9億元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

投資要點(diǎn)：

項(xiàng)目再下一城，在手訂單持續(xù)放量，為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)此次中標(biāo)的輝縣項(xiàng)目主要內(nèi)容是：S229輝縣至新鄉(xiāng)大召營(yíng)段（輝縣段）、S306薄壁西出口、S230及S311土樓至薄壁段等十條道路新建、改建項(xiàng)目EPC總承包及監(jiān)理，項(xiàng)目總投資約9億元，投標(biāo)工期540天，項(xiàng)目再下一城，2019年開年以來，公司已經(jīng)相繼中標(biāo)赤龍湖、駐馬店、渭南、雄安新區(qū)、長(zhǎng)葛、河池、輝縣7個(gè)項(xiàng)目，新簽訂單持續(xù)放量，截至2019年3月22日，公司新中標(biāo)項(xiàng)目金額33.73億元，是公司2017年?duì)I收的2.76倍，已經(jīng)超過2018年全年新中標(biāo)項(xiàng)目金額30.32億元，預(yù)計(jì)2019年全年新增訂單有望超預(yù)期，充足的在手訂單為業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。截至2018Q3，公司在手貨幣資金9.16億元，在手資金充裕，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率只有41.50%，融資尚有不少空間，在手訂單充足+資金充裕，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

生態(tài)濕地修復(fù)龍頭企業(yè)，受益國(guó)家政策支持有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)

公司主營(yíng)生態(tài)濕地、市政綠化、地產(chǎn)景觀、公園廣場(chǎng)等的設(shè)計(jì)、施工和養(yǎng)護(hù)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有“城市園林綠化一級(jí)”和“風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)”資質(zhì)的企業(yè)之一，并且擁有甲級(jí)資質(zhì)設(shè)計(jì)院—東珠景觀設(shè)計(jì)研究院，目前具備“苗木-設(shè)計(jì)-工程-養(yǎng)護(hù)”的生態(tài)景觀全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)施能力，為各類大型綜合性項(xiàng)目提供一體化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，尤其是在生態(tài)濕地修復(fù)領(lǐng)域，深耕行業(yè)多年，打造出淮安白馬湖濕地公園、杭州錢塘江沿江生態(tài)景觀工程等項(xiàng)目，品牌優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)《全國(guó)濕地保護(hù)“十三五”實(shí)施規(guī)劃》的目標(biāo)：到2020年，全國(guó)濕地面積不低于8億畝，濕地保護(hù)率達(dá)50%以上，恢復(fù)退化濕地14萬公頃，新增濕地面積20萬公頃，168個(gè)國(guó)家重大濕地保護(hù)項(xiàng)目規(guī)劃總投入176.81億元。2019年政府工作報(bào)告加強(qiáng)污染防治與生態(tài)建設(shè)是十大任務(wù)之一，提出要繼續(xù)開展退耕還林還草還濕，深化國(guó)家公園體制改革，推進(jìn)山水林田湖草生態(tài)保護(hù)修復(fù)工程試點(diǎn)，生態(tài)濕地修復(fù)市場(chǎng)空間廣闊，作為行業(yè)龍頭，公司有望借助國(guó)家政策東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

股票期權(quán)+高管增持+員工持股，綁定核心團(tuán)隊(duì)，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展

1）2018年2月，公司向核心管理層90名對(duì)象授予股票期權(quán)757.40萬份，行權(quán)價(jià)格24.16元/股，行權(quán)條件是以2017年扣非后的凈利潤(rùn)（且不含激勵(lì)成本）為基數(shù)，2018-2020年的凈利潤(rùn)較2017年增長(zhǎng)80%/170%/251%；2）2018年9月，公司5名董事高管通過二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份59.65萬股，增持金額1012.52萬元，增持均價(jià)16.97元/股；3）2019年3月公司員工持股計(jì)劃通過二級(jí)市場(chǎng)購買公司股份221.61萬股，購買金額3582.05萬元，增持均價(jià)16.16元/股。多種激勵(lì)措施綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)股票期權(quán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)行權(quán)條件顯示出管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020EPS分別為1.29、1.94、2.53元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為16、11、8倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)、利率上行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。