艾德生物(300685)

業(yè)績簡評

公司公布年報， 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 43,903 萬元， 同比增長 33%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 12,674 萬元， 同比增長 35%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常損益的凈利潤 10,811 萬元， 同比增長 35%。

公司預(yù)計 2019Q1 歸母凈利潤同比增長 20-40%。

業(yè)績符合預(yù)期。

經(jīng)營分析

公司檢測試劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 3.88 億元， 同比增長 29%； 公司服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 4998 萬元， 同比增長 78%。公司主要業(yè)務(wù)毛利率水平相對穩(wěn)定。公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 4588 萬元，比去年同期增長 47.24%； ROS1 伴隨診斷試劑盒在韓國、中國臺灣獲批。

公司研發(fā)投入 7834 萬元，比去年同期增長 54.12%，占營業(yè)收入 18%，且全部費用化。 2018-2019 年，公司先后獲批人類 10 基因突變聯(lián)合檢測試劑盒（可逆末端終止測序法）和人類 BRCA1 基因和 BRCA2 基因突變檢測試劑盒（可逆末端終止測序法），至此，公司已擁有 2 個獲 NMPA 批準的基于二代測序平臺的檢測產(chǎn)品（ NGS 產(chǎn)品），覆蓋多個瘤種的檢測。 公司獲批 5種突變基因檢測試劑盒（熒光 PCR 法）， 可檢測包括 EGFR、 ALK、ROS1、 KRAS、 BRAF 等基因在內(nèi)的多個肺癌核心驅(qū)動基因。

公司完成了上海研發(fā)中心的建設(shè)及廈門研發(fā)中心的改造擴建工作，同時上海廈維中心實驗室通過美國 CAP 認證。

近年來腫瘤免疫治療（ I-O 治療）成為熱點， 2018 年公司變更部分募集資金用于公司基于人工智能和醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)的腫瘤免疫治療檢測產(chǎn)品及軟件研究項目，在現(xiàn)有腫瘤免疫治療藥物相關(guān)標志物（如 PDL1、 MSI、 TMB 等）的基礎(chǔ)上開發(fā)新的診斷產(chǎn)品及配套的數(shù)據(jù)分析軟件。

盈利調(diào)整和投資建議

考慮腫瘤精準治療用藥檢測市場的快速發(fā)展，同時考慮限制性股票激勵攤銷費用對表觀利潤增速的影響，我們預(yù)計 2018-2020 年公司 EPS 分別為0.95、 1.36、 1.88 元，同比增長 7%、 44%、 38%。

如剔除激勵費用攤銷的影響，對應(yīng)凈利潤增速為 33%、 31%、 27%。

維持“增持”評級

風(fēng)險提示

限制性股票激勵攤銷費用較高影響利潤表現(xiàn)；新產(chǎn)品放量不達預(yù)期；政策面降價控費壓力