太極股份(002368)

公告：公司公告2018年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入60.16億元，同比增長(zhǎng)13.52%；歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)8.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比減少2.68%。轉(zhuǎn)型期投入仍大，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。

2018收入增長(zhǎng)13.52%，云與網(wǎng)安是兩大驅(qū)動(dòng)力，收入結(jié)構(gòu)驗(yàn)證轉(zhuǎn)型方向。云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)27.31%，大安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)47.25%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展表現(xiàn)突出，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率不斷提升（收入占比分別從6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%），傳統(tǒng)系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)2.35%，與去年基本持平。收入結(jié)構(gòu)改善，驗(yàn)證轉(zhuǎn)型方向。

Q4安可試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期，試點(diǎn)項(xiàng)目毛利率低為影響整體毛利率關(guān)鍵原因（整體毛利率由22.02%上升為22.22%）。公司在安可板塊，除系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)外，專注：1）國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件的集成適配和解決方案研發(fā)，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)合作伙伴打造安全可靠產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系；2）核心產(chǎn)品人大金倉(cāng)等研發(fā)。2018Q4安可試點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期，但試點(diǎn)項(xiàng)目毛利率平淡，為影響Q4及全年毛利率關(guān)鍵原因，佐證為前三季度毛利率改善3.66%，Q4毛利率下滑7.69%。

轉(zhuǎn)型期研發(fā)投入加大是影響利潤(rùn)增速原因。公司戰(zhàn)略方向完全鎖定到了數(shù)字化服務(wù)上，會(huì)進(jìn)一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行業(yè)，但轉(zhuǎn)型期投入仍大影響短期利潤(rùn)增速表現(xiàn)。未來(lái)分為4個(gè)方面：1）最核心的是行業(yè)智能應(yīng)用與數(shù)字服務(wù)，把原來(lái)面向行業(yè)的解決方案升級(jí)到基于數(shù)字的智能應(yīng)用；2）面向政府提供私有云服務(wù)；3）大安全方向（含自主可控）；4）毛利偏低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)（占比逐步降低）。大安全項(xiàng)目進(jìn)度良好，訂單增速符合預(yù)期。

2018年管理層年輕化，央企平臺(tái)，民營(yíng)活力優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)。公司18年10月-12月做了比較大的團(tuán)隊(duì)調(diào)整，70后管理層上任（自主可控核心產(chǎn)品人大金倉(cāng)數(shù)據(jù)新任總經(jīng)理為80后），未來(lái)太極依托電科央企平臺(tái)獲取訂單優(yōu)勢(shì)仍將持續(xù)（2018H1新簽訂單同比增長(zhǎng)127%，訂單周期較長(zhǎng)，2019/2020年逐步確定）。太極新總裁民營(yíng)出身，未來(lái)太極股份民營(yíng)活力優(yōu)勢(shì)也將逐步體現(xiàn)。

維持2019-2020年盈利預(yù)測(cè)，新增2021年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。切入更大市場(chǎng)空間的政務(wù)云、大數(shù)據(jù)、大安全等方向，轉(zhuǎn)型期投入較大。綜上，維持2019-2020年盈利預(yù)測(cè)，新增2021年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-2021年?duì)I業(yè)收入為68.26億元、80.56億元、98.87億元，歸母凈利潤(rùn)為3.85億元、4.71億元、5.87億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。