利達光電(002189)

事件：公司2019年3月25號發(fā)布公告，由于公司與中光學集團重組已經(jīng)完成，公司名稱由“利達光電”變更為“中光學”，此外，發(fā)布向中國兵器裝備集團有限公司提供反擔保的公告，公司向中國進出口銀行申請銀行貸款貳億元，用于補充流動資金，控股股東兵裝集團擬為上述貸款提供連帶責任保證，同時，公司擬以公司及全資子公司中光學集團所擁有的土地使用權作為抵押物，向兵裝集團提供反擔保。

點評：我們看好公司長期發(fā)展，持續(xù)推薦。兵裝集團光電板塊唯一上市平臺，與中光學重組完成形成“光電元組件+光電整機”及“光電軍品+光電民品”的業(yè)務發(fā)展模式，消費領域外加軍工業(yè)務將成為公司主要增長點。短期消費板塊，華為P30系列潛望式攝像頭設計光學創(chuàng)新種轉向棱鏡是確定的模組增量，公司作為一流的棱鏡供應商預計進入舜宇供應鏈；中長期看好兵裝集團與公司+中光學的協(xié)同效應，看好軍工光電業(yè)績增長。

看好公司與重組標的+兵裝集團的協(xié)同發(fā)展，預計軍工成為消費外又一增長點。公司原主體從事精密光學元組件、光學輔料、光敏電阻等光電產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售，光學元件配套齊全、生產(chǎn)能力國內領先，中短期內有望受益于華為P30系列攝像頭光學創(chuàng)新中轉向棱鏡模組增量。同時，公司完成收購兵裝集團下中光電，將與公司在光電領域產(chǎn)品研發(fā)、設計生產(chǎn)、銷售服務等方面的互補優(yōu)勢和協(xié)同效應，實現(xiàn)軍民有機融合；形成“光電元組件+光電整機”及“光電軍品+光電民品”的業(yè)務發(fā)展模式，并且，公司向中國兵器裝備集團提供反擔保，預計未來與兵裝集團的協(xié)同性進一步增強，兵裝集團18年凈資產(chǎn)1121億元、凈利潤13.13億元，有望增強公司軍品方面實力以及加速軍品客戶訂單的導入，預計軍工將成為消費民品外又一增長點。

并入光電優(yōu)質標的，重組初見成效。中光電為國內一流光電企業(yè)，并入后公司將新增微光及紅外瞄準鏡、手持光電探測系統(tǒng)、光電對抗系統(tǒng)、智能化要地防御系統(tǒng)等光電防務產(chǎn)品以及投影機、投影機核心部件等光電行業(yè)下游產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈拓寬、產(chǎn)品結構多元化。中光學及川光電力2018年業(yè)績承諾合計為3627.05萬元，根據(jù)專項審計報告顯示，中光學僅11個月超額完成18年業(yè)績承諾，公司重組已初見成效，持續(xù)看好公司后續(xù)進一步整合協(xié)同效應對業(yè)績的增厚。

投資建議：公司將中光學納入合并范圍，且標的業(yè)績好于預期，預測2018-2020年公司凈利潤為1.66/2.16/2.74億元，維持“買入”評級。

風險提示：國防科技政策變化風險、市場競爭風險、研發(fā)進度不及預期