高新興(300098)

本周行業(yè)觀點(diǎn):三大運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始5G資本開(kāi)支，阿里物聯(lián)網(wǎng)協(xié)同產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展

3月21日，中國(guó)移動(dòng)公布了2018年度財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入7368億元，同比增長(zhǎng)1.8%。中國(guó)移動(dòng)今年資本開(kāi)支預(yù)算為1499億元，計(jì)劃投入3-5萬(wàn)個(gè)基站。至此三大運(yùn)營(yíng)商去年“成績(jī)單”已全部亮相。2018年，中移動(dòng)營(yíng)收和利潤(rùn)均排名第一；中國(guó)聯(lián)通利潤(rùn)漲幅最大；中國(guó)電信綜合表現(xiàn)最佳。在5G預(yù)計(jì)開(kāi)支上，三家保持謹(jǐn)慎態(tài)度，中國(guó)聯(lián)通投入60-80億元；中國(guó)電信投入90億元；而中國(guó)移動(dòng)的投資額最多不超過(guò)200億元。由于5G目前還處于起步階段，因此明后兩年才是5G投資的高峰期。但是，由于5G是確定性的投資機(jī)會(huì)，因此我們判斷2019年相關(guān)企業(yè)將借助科創(chuàng)板上市的熱點(diǎn)效應(yīng)，估值有望迎來(lái)新一波的抬升。建議關(guān)注中興通訊和烽火通信。

阿里巴巴在物聯(lián)網(wǎng)賽道持續(xù)發(fā)力。3月21日，在2019阿里云峰會(huì)北京物聯(lián)網(wǎng)專場(chǎng)上，阿里巴巴ICA聯(lián)盟重磅發(fā)布用于構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)核心能力的ICA物模型，介紹了路燈、垃圾桶、人臉識(shí)別閘機(jī)等事物的物模型，展示聯(lián)盟工作的突破性進(jìn)展與生態(tài)能力。除此之外，阿里云和美的集團(tuán)宣布達(dá)成深度合作，雙方聯(lián)合推出定制芯片及智能家電OS平臺(tái)，美的智能家電產(chǎn)品將適配AliOSThings的定制芯片，通過(guò)阿里云在操作系統(tǒng)及物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高美的智能家電的用戶體驗(yàn)和內(nèi)容服務(wù)。目前阿里巴巴已經(jīng)將物聯(lián)網(wǎng)IoT確立為繼電商、金融、物流、云計(jì)算后新的主賽道。我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)浪潮將帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間，阿里與終端廠商的合作，可以充分調(diào)動(dòng)阿里在云端的優(yōu)勢(shì)，協(xié)同產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展，加快智慧家庭的普及。建議關(guān)注家電智能控制器廠商和而泰和拓邦股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期；行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

本期【卓越推】高新興（300098）

核心推薦理由：

1、領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商。公司是領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商和跨系統(tǒng)平臺(tái)的智慧城市運(yùn)營(yíng)商。近年來(lái)公司致力于由單一的通信運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)，樹(shù)立了以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心，聚焦公共安全行業(yè)應(yīng)用，打造大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展戰(zhàn)略。為實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過(guò)外延并購(gòu)依次收購(gòu)了迅美科技、創(chuàng)聯(lián)電子、國(guó)邁科技、中興智聯(lián)等優(yōu)質(zhì)公司。各個(gè)子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性高，已形成公共安全事業(yè)群及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群兩大業(yè)務(wù)體系。

2、業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，加大研發(fā)投入。公司2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)59.10%，主要是因?yàn)橹信d物聯(lián)納入并表，以及公司內(nèi)生業(yè)務(wù)拓展較為順利所致。高新興物聯(lián)前三季度預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入8億元左右，其車聯(lián)網(wǎng)拓展較為順利，全年完成業(yè)績(jī)承諾無(wú)虞。公司2018年集成業(yè)務(wù)拿到15億的合同額，繼續(xù)給公司業(yè)務(wù)做出較大貢獻(xiàn)。公司三季度毛利率為36.58%，略有下降，主要因?yàn)楣疚锫?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)其他業(yè)務(wù)較低，同時(shí)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加所致。同時(shí)，公司利潤(rùn)增速未及營(yíng)收增速，主要因?yàn)楣局卦谲嚶?lián)網(wǎng)以及警務(wù)終端領(lǐng)域開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，因此研發(fā)費(fèi)用有較大提升。公司2018年前三季度研發(fā)投入總額為2.80億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)10.97%，比上年同期增長(zhǎng)165.28%，研發(fā)人員隊(duì)伍快速占到全集團(tuán)總?cè)藬?shù)的四成。研發(fā)費(fèi)用的提升充分說(shuō)明公司向產(chǎn)品型公司進(jìn)行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效，未來(lái)將對(duì)業(yè)績(jī)形成正向驅(qū)動(dòng)。

3、聚焦車聯(lián)網(wǎng)和公共安全產(chǎn)品線。公司車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的板塊主要圍繞中興物聯(lián)和中興智聯(lián)來(lái)布局。在國(guó)外，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位后裝，在4GOBD終端出貨量全球第一，并與歐洲、北美多家著名TSP(互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)提供商)、頂尖通信運(yùn)營(yíng)商展開(kāi)合作，研發(fā)推出面向汽車后裝市場(chǎng)的車載診斷系統(tǒng)產(chǎn)品，其穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品通過(guò)了歐美嚴(yán)格的測(cè)試。穩(wěn)居歐美市場(chǎng)第一陣營(yíng)；在國(guó)內(nèi)，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位前裝，攜手吉利旗下車聯(lián)網(wǎng)子公司億咖通成立合資公司，主要提供通訊模組和T-BOX，目前已經(jīng)獨(dú)占4G模塊生產(chǎn)能力，并開(kāi)始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供給。中興智聯(lián)繼無(wú)錫、深圳、北京項(xiàng)目后，又成功中標(biāo)天津和武漢的汽車電子標(biāo)識(shí)試點(diǎn)工程，穩(wěn)固了國(guó)內(nèi)電子車牌領(lǐng)域龍頭地位。目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入收獲期，2019年有望帶來(lái)較大業(yè)務(wù)增量。此外公司還計(jì)劃在2019年啟動(dòng)5G和V2X的整體研發(fā)，未來(lái)將有望分享的5G車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的紅利。公司公共安全產(chǎn)品線包括警務(wù)設(shè)備和立體云防系統(tǒng)等，公司警務(wù)設(shè)備包括多種警務(wù)終端、執(zhí)法記錄儀和智能裝備，能夠有力支撐云網(wǎng)端工程的落地實(shí)施。公司立體云防系統(tǒng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行已經(jīng)得到客戶的充分認(rèn)可，是提升集成業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要產(chǎn)品。2018年公司設(shè)立公共安全事業(yè)群，并新收購(gòu)神盾信息，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)資源整合，推動(dòng)公共安全板塊成為公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主力。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：按照最新股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS為0.34、0.44和0.59元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：物聯(lián)網(wǎng)及公共安全等領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期。