美亞柏科(300188)

2018 年公司營業(yè)收入增長 20%。 公司披露 2018 年年報， 2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 16.01 億元，同比增長 19.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長11.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2.15 億元，同比減少 14.38%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 0.72 億元，同比減少 64.07%。公司公告稱，業(yè)績變動的主要原因是（1） 2018 年，公司加大業(yè)務(wù)推進力度，抓住大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展機遇，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)保持較快增長，整體收入保持增長。（2） 2018 年，公司加大研發(fā)和市場投入導(dǎo)致成本費用增加，但由于公司整體收入增長和處置了部分可供出售金融資產(chǎn)對公司利潤產(chǎn)生了積極影響，歸母凈利潤仍保持增長。

19Q1 歸母凈利潤虧損。 公司發(fā)布 2019 年第一季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計 19Q1歸母凈利潤虧損 1200 萬-1700 萬，上年同期盈利 517.47 萬元。公司稱， 19Q1歸母凈利潤虧損的主要原因是：（1）公司的產(chǎn)品銷售收入有明顯的季節(jié)性特征，收入的實現(xiàn)主要集中在下半年尤其是第四季度，第一季度銷售收入占全年收入的比重較低，雖然第一季度公司收入較上年同期有所增長，但由于去年公司人員儲備增加，導(dǎo)致第一季度公司人員人工等費用較上年同期有較大幅度增長，第一季度公司歸屬上市公司股東凈利潤出現(xiàn)虧損。（2）預(yù)計 2019 年第一季度公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為 280 萬元-400 萬元。 公司銷售收入季節(jié)性特征明顯，雖然 19Q1 公司歸母凈利潤虧損，但我們看好公司 19 年全年業(yè)績， 我們認為， 公司長期趨勢向好。

大數(shù)據(jù)信息化平臺同比增長 101%。 公司業(yè)務(wù)主要包括電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)信息化平臺、網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)品、專項執(zhí)法裝備、電子數(shù)據(jù)鑒定及信息安全相關(guān)服務(wù)五大業(yè)務(wù)。 分業(yè)務(wù)來看： （1）電子數(shù)據(jù)取證業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 7.37億元，同比增長 1.02%，毛利率為 56.38%， 比去年同期減少 2.16 個百分點。（2）大數(shù)據(jù)信息化平臺業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 4.96 億元， 同比增長 101%， 毛利率為 55.05%， 比去年同期減少 19.6 個百分點。（3）網(wǎng)絡(luò)空間安全業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 0.93 億元， 同比增長 9.17%， 毛利率為 83.21%， 比去年同期減少 0.97 個百分點。（4）專業(yè)執(zhí)法裝備業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 1.20 億元， 同比減少 18.99%， 毛利率為 62.52%， 比去年同期減少 0.09 個百分點。（5）電子數(shù)據(jù)鑒定及信息安全相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為 1.53 億元， 同比增長 23.66%， 毛利率為 72.62%，比去年同期增加 7.50 個百分點。

重點關(guān)注大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務(wù)。

（1）大數(shù)據(jù)信息化行業(yè)生態(tài)向好。 2017 年 1 月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》，實施國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，實現(xiàn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用需要數(shù)據(jù)開放和共享，推動大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展。 2018 年 7 月 2 日，全國司法機關(guān)深化“放管服”改革電視電話會議召開，會議強調(diào)要進一步深化“ 互聯(lián)網(wǎng)+司法政務(wù)服務(wù)”，緊密結(jié)合實施大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。在國家政策持續(xù)推動下， 2018年國內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)中國信通院 2018 年 4 月發(fā)布的《中國大數(shù)據(jù)發(fā)展調(diào)查報告》， 2017 年國內(nèi)大數(shù)據(jù)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模為 236 億元人民幣，增速達到 40.5%，預(yù)計 2018-2020 年增速將保持在 30%以上。

（2） 公司進展。 公司 2018 年提前在市場、人才和技術(shù)上進行布局，參與部省市三級大數(shù)據(jù)智能化建設(shè)方案規(guī)劃，加強大數(shù)據(jù)匯聚融合平臺業(yè)務(wù)建設(shè)。2018 年，公司大數(shù)據(jù)信息化產(chǎn)品市場由二三線向省部市級拓展，項目形態(tài)已逐漸由軟件產(chǎn)品向整體解決方案、軟硬件一體化模式轉(zhuǎn)變。

（3） 我們認為， 國內(nèi)大數(shù)據(jù)行業(yè)生態(tài)向好， 隨著公司目標城市范圍的擴大、項目形態(tài)的轉(zhuǎn)變， 公司大數(shù)據(jù)信息化業(yè)務(wù)未來或?qū)⒗^續(xù)維持高速增長。

盈利預(yù)測與投資建議。 我們認為，公司業(yè)績增長迅速， 大數(shù)據(jù)信息化平臺業(yè)務(wù)高速發(fā)展，未來發(fā)展可期。我們預(yù)計，公司 2018-2020 年歸母凈利潤為4.23/5.69/7.75 億元， EPS 分別為 0.53/0.72/0.97 元，對應(yīng)的 PE 分別為33/24/18 倍，維持“ 買入” 評級。

風(fēng)險提示。 研發(fā)風(fēng)險； 政策性風(fēng)險；大數(shù)據(jù)信息化平臺業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險。