瑞普生物(300119)

推薦邏輯：整體下游養(yǎng)殖景氣度高，未來兩年禽類養(yǎng)殖量將快速提升。公司 ] 2019年 1 月獲批高致病性禽流感 H5+7 疫苗給公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。養(yǎng)殖后周期+新品重磅邏輯有望帶領(lǐng)公司走出獨(dú)立行情。

下游禽類養(yǎng)殖高景氣有望保持。父母代雞苗價(jià)格自 2017 年年中達(dá)到底部 7.2 元/套后價(jià)格開始回升， 9 月突破 20 元/套。 2018 年持續(xù)走高趨勢(shì)，苗價(jià)由年初的28 元/套震蕩上行至 4 月末的 35 元-40 元/套，已連續(xù) 18 周超過 30 元/套，禽養(yǎng)殖板塊呈現(xiàn)出高景氣度。且 2018 第四季度，祖代雞總存欄量上升至 130 萬套，超越過去三年同期數(shù)量。禽鏈價(jià)格繼續(xù)上升，禽養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)增加，促使養(yǎng)殖企業(yè)開始足逐步擴(kuò)張產(chǎn)能，帶動(dòng)白羽雞養(yǎng)殖量的穩(wěn)步回升。

“非豬”影響下，雞肉有望短期替代部分豬肉消費(fèi)。 我們認(rèn)為受國(guó)內(nèi)非洲豬瘟影響，豬肉消費(fèi)量將短期內(nèi)受到影響，變相拉動(dòng)國(guó)內(nèi)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)。 2018Q4白條雞批發(fā)價(jià)均價(jià) 15.4 元/公斤，較上年同期增長(zhǎng) 4.8%。 2018Q4 雞肉零售價(jià)均價(jià) 11.8 元/斤，同比增長(zhǎng) 6.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.6%， 2018 全年白雞批發(fā)均價(jià) 14.9元/公斤，同增 7.00%，雞肉零售均價(jià) 11.4 元/斤，同增 5.7%。自 2016 年以來，雞肉消費(fèi)量總體呈上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)在未來兩年仍將持續(xù)。

公司重磅禽流感疫苗或?qū)⒋蠓緲I(yè)績(jī)。 近年來國(guó)內(nèi)禽流感始終為國(guó)家重點(diǎn)防疫病種之一。自 2016 年以來，共有近千人感染。其中 2016 年感染人數(shù) 264人， 2017 年感染人數(shù)增加到 589 人，同時(shí)死亡率較 2016 年也出現(xiàn)了成倍的增長(zhǎng)， H7N9 病毒開始呈現(xiàn)出高致病性。我們預(yù)計(jì) 2019 年隨著禽流感病毒人畜共患現(xiàn)象的顯現(xiàn)，招標(biāo)疫苗從過去以二價(jià)疫苗為主轉(zhuǎn)換為三價(jià)疫苗，預(yù)計(jì)招標(biāo)價(jià)格或?qū)⒂瓉砩仙?，預(yù)計(jì)中標(biāo)價(jià)格有望從過去 0.164 元/羽上升至 0.3 元/羽。公司2019 年 1 月獲批新品 H5+7 高致病性禽流感疫苗將有望大幅拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.30 元、 0.50 元、0.75 元。目前疫苗板塊受非洲豬瘟影響較大，而公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以禽苗為主，因此我們認(rèn)為公司 2019 年起禽類養(yǎng)殖后周期+重磅新品推出邏輯將有望脫離板塊，走出獨(dú)立行情。給予公司 2019 年 35 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 17.5 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或加劇、公司產(chǎn)品銷售或不及預(yù)期、原材料價(jià)格或波動(dòng)。