仙壇股份(002746)

公司發(fā)布一季度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤同比增長360.69%-409.36%。公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績預告，預計歸屬于母公司的凈利潤1.42億元-1.57億元，同比增長360.69%-409.36%，公司業(yè)績大增主要系2019年第一季度相比去年同期雞肉產品價格回升所致。我們估計2019Q1公司出欄肉雞2600萬羽左右，對應單羽凈利5.5-6.0元，2019Q1公司雞肉銷售均價1.15-1.18萬元/噸，而2018Q1公司雞肉銷售均價0.97-0.98萬元/噸。

父母代雞苗換羽效果差，對商品代雞苗供給影響有限。2018年10月父母代換羽開始增加，正常情況下，帶毛淘汰雞價格應當超過無毛淘汰雞（未換羽）價格，但自去年10月起，無毛淘汰雞與帶毛淘汰雞價差縮小，今年1月價格完全倒掛，無毛淘汰雞價格創(chuàng)歷史新高，2019年1月?lián)Q羽達到頂峰。換羽量雖然明顯增加，但換羽效果很差，商品代雞苗價格頻創(chuàng)新高，本次換羽對商品代雞苗供給影響有限，主要原因包括：①種公雞緊缺，2015年之前父母代公雞占比15%，2016年13%，目前占比進一步下降；②父母代肝病仍然嚴重；③換羽周齡普遍偏大。

受非洲豬瘟疫情影響，2H2019禽鏈價格有望再創(chuàng)新高。2018Q4我國祖代雞引種量環(huán)比大增，對應2019年7-8月我國父母代雞苗供應量增加，從肉雞行業(yè)自身供需情況看，2H2019供需缺口低于1H2019。然而，若考慮非洲豬瘟帶來的豬肉供給缺口，以及雞肉對豬肉的替代效應，今年下半年禽鏈價格有望再創(chuàng)歷史新高。

2019年公司肉雞出欄量有望達到1.3億羽。公司主要產品是商品代肉雞及雞肉產品，其中，雞肉產品主要以分割凍雞肉產品的形式銷售；公司商品代肉雞養(yǎng)殖業(yè)務由自有養(yǎng)殖場和合作養(yǎng)殖場兩類養(yǎng)殖基地實施，其中，自養(yǎng)占比不到10%，主要用于給合作養(yǎng)殖場做示范，90%以上由合作農場養(yǎng)殖。我們預計2018年公司肉雞出欄量約1.17億羽，2019-2021年公司將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2019年肉雞出欄量有望達到1.3億羽。

盈利預測、估值及評級。我們預計2019年禽鏈有望維持高景氣，下半年禽鏈價格有望再創(chuàng)新高，公司將充分受益雞肉價格上漲。我們預計2018-2020年公司肉雞出欄量分別為1.17億羽、1.3億羽、1.495億羽，分別實現(xiàn)銷售收入26.1億元、34.8億元、39.9億元，同比分別增長20.8%、33.0%、14.9%，分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.16億元、10.29億元、11.88億元，同比分別增長294.2%、156.1%、15.4%，分別實現(xiàn)每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根據公司景氣上行時的歷史估值，給予公司2019年10倍PE，目標價至33.3元，維持“強推”評級。

風險因素：疫?。粌r格上漲低于預期。