立訊精密(002475)

事件：公司2019年3月28號發(fā)布公告，預(yù)計2019年第一季度歸屬上市公司股東的凈利潤為5.66-6.32億元，比上年同期增長70%-90%，公司上年同期盈利3.33億元。同時，發(fā)布2019年股票期權(quán)激勵計劃，行權(quán)價格為每股23.36元，業(yè)績指標為19-23年營收不低于455、500、550、600、650億元。

點評：我們堅定推薦公司，看好公司未來平臺價值，橫縱向拓展順利，19年第一季度歸母凈利潤預(yù)計同比增長70%-90%，驗證了我們先前對公司的判斷。展望全年，公司項目良率穩(wěn)定高企，AirPods銷量及馬達份額提升有望超預(yù)期，同時，下半年公司整機發(fā)力，有望進入AppleWatch組裝業(yè)務(wù)，預(yù)計疊加運營效率及成本管控能力將有所提升，公司基本面持續(xù)向好；長期看，5g建設(shè)為公司成長打開新成長空間通訊小基站發(fā)展迅猛，將成為公司新增長點；股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，看好公司未來成長，堅定推薦！

一季度業(yè)績持續(xù)高增長，精密制造龍頭騰飛。公司秉持“老客戶，新產(chǎn)品”發(fā)展思路，拓寬消費電子產(chǎn)品種類，在消費電子領(lǐng)域有完整的產(chǎn)品和市場規(guī)劃及強大的落地能力，歷年來在通信、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)及汽車電子市場提前布局的產(chǎn)品也成為公司發(fā)展和業(yè)績貢獻新動力；同時，公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部經(jīng)營系統(tǒng)平臺，不斷精進智能質(zhì)造。預(yù)計2019年第一季度歸母凈利潤為5.66-6.32億元，同比增長70%-90%。

19年消費電子板塊穩(wěn)步增長，通訊板塊將成為新業(yè)績增長點。去年A客戶模組產(chǎn)品線全面導入，今年主要看產(chǎn)品份額持續(xù)提升，19年公司馬達項目預(yù)計出貨全年，馬達出貨量較去年增加，同時，公司份額有望提升，該板塊成為公司業(yè)績重要支撐；聲學SPK/RCV預(yù)計今年增加一顆，且有望進入手表/筆記本/平板等項目；無線充電維持一供高份額，看好平板/筆記本產(chǎn)品導入無線充電模組；同時，天線復(fù)雜度提升預(yù)計價值量繼續(xù)增加。通訊方面，5G建設(shè)持續(xù)推進，公司受益于華為等客戶供貨需求增加，同時公司高速傳輸及光通信產(chǎn)品也有望受益于云服務(wù)數(shù)據(jù)中心的增長。

公司橫向零組件擴張、縱向器件向整機發(fā)力依然是中長期主要看點。公司在Airpods超預(yù)期的良率表現(xiàn)和利潤率證明了其較強的整機工程能力，預(yù)計未來隨著供應(yīng)鏈從中國臺灣逐漸遷移來中國大陸，公司有望進入智能手表等精密整機的代工制造，從而不斷帶動公司中長期成長，替代中國臺灣主流代工廠

投資建議：AirPods銷售及馬達份額超預(yù)期，公司運營效率成本控制能力提升，將公司18-20年凈利潤從27.27/37.82/52.96億元上調(diào)到27.27/40.05/55.80億元，維持買入評級，持續(xù)推薦。

風險提示：Airpods銷售不及預(yù)期、業(yè)績預(yù)告可能不達預(yù)期、研發(fā)進度不及預(yù)期、中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化