科士達(dá)(002518)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

公司發(fā)布2018年年報(bào)。 2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入271,461.95萬(wàn)元，同比下降0.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23,008.96萬(wàn)元，同比下降38.05%。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó) UPS 產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航者

2018年， 公司數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170,401萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.62%，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；業(yè)務(wù)整體毛利率達(dá)30.97%，同比基本持穩(wěn)。 毛利率較高的在線式UPS（毛利率33.57%）和精密空調(diào)產(chǎn)品（毛利率38.54%）營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)8.02%和14.27%，支撐公司盈利水平。

公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品包括：不間斷電源（ UPS）、高壓直流電源、通訊電源、精密空調(diào)、精密配電、蓄電池、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器機(jī)柜等，廣泛應(yīng)用于金融、通訊、 IDC、政府機(jī)構(gòu)、軍工、軌道交通、電力、制造等領(lǐng)域。 5G體系推動(dòng)下的基站設(shè)備等上下游產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)，促使數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展。公司適時(shí)推出了大功率5G通訊電源系列，具備完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、成本低、可靠性高，系統(tǒng)效率達(dá)目前行業(yè)最高水平。2018年，公司保持在工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、平安銀行、招商銀行、民生銀行等銀行的目標(biāo)入圍，并突破通訊行業(yè)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的中大功率UPS的項(xiàng)目選型入圍。

光伏逆變器業(yè)務(wù)受政策影響， 2019 年或迎邊際改善

2018年， 公司新能源光伏及儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90,651.17萬(wàn)元，同比下降0.98%。 公司加速布局海外市場(chǎng)，同時(shí)積極參與領(lǐng)跑者項(xiàng)目，全年光伏逆變器出貨4855.70MW，同比增加16.54%；但業(yè)務(wù)毛利率僅為25.82%，同比下降9.80個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要是受“ 5.31”新政影響，公司主要產(chǎn)品光伏逆變器價(jià)格大幅下滑所致。 公司光伏逆變器市場(chǎng)份額僅次于華為和陽(yáng)關(guān)電源，位居國(guó)內(nèi)第三。我們認(rèn)為在光伏政策轉(zhuǎn)暖，海外需求不斷釋放的大環(huán)境下，公司逆變器業(yè)務(wù)將迎來(lái)邊際改善。

資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)，充電樁業(yè)務(wù)有望重回高速增長(zhǎng)

2018 年， 公司電動(dòng)汽車(chē)充電樁系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5,546.08 萬(wàn)元，同比下降 62.46%，主要由于公司受到訴訟事件影響計(jì)提了資產(chǎn)減值損失并將收回的部分產(chǎn)品沖減了本期營(yíng)業(yè)收入所致。 業(yè)務(wù)毛利率也大幅下滑至 12.86%，同比下降近 12 個(gè)百分點(diǎn)。 公司先后中標(biāo)了湖南永州零陵公交充電站項(xiàng)目、福建泉州公交充電站項(xiàng)目、廈門(mén)市政置業(yè)充電站項(xiàng)目等，并成功入圍特斯拉體系充電樁設(shè)備中國(guó)直接供應(yīng)商、蘇寧置業(yè)充電樁采購(gòu)框架招標(biāo)項(xiàng)目等。 2019 年新能源車(chē)補(bǔ)貼政策于近期出臺(tái)，地方補(bǔ)貼在過(guò)渡期后或轉(zhuǎn)向補(bǔ)貼充電等基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，隨著新能源公交車(chē)需求的持續(xù)放量、公司銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)型直接面向終端客戶，我們認(rèn)為公司充電樁業(yè)務(wù)有望重回高速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2019、 2020和2021年?duì)I業(yè)收入分別為32.10、 38.27和46.49億元， 增速分別為18.24%、 19.23%和21.48%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為3.51億、 4.07億元和4.95億元，增速分別為52.56%、16.04%和21.53%；全面攤薄每股EPS分別為0.60、 0.70和0.85元，對(duì)應(yīng)PE為19.80、 17.06和14.04倍。 我們預(yù)計(jì)2019年公司光伏逆變器業(yè)務(wù)在行業(yè)回暖下將迎來(lái)邊際改善，充電樁業(yè)務(wù)或受到地方補(bǔ)貼支持，公司業(yè)績(jī)有望重回高速增長(zhǎng)。 首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，充電樁補(bǔ)貼政策落實(shí)不達(dá)預(yù)期等。