廣聯(lián)達(002410)事項：公司公告2018年年報，2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.04億元，同比增長23.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.39億元，同比下降7.02%，EPS為0.3923元。2018年利潤分配預案為：擬每10股派2元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

平安觀點：

公司2018年營收快速增長，造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型預收款項余額持續(xù)增加：根據(jù)公司公告，公司2018年營業(yè)總收入為2904億元，同比增長2324%，營收實現(xiàn)快速增長。同時，公司造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型走向全面和深化，相關(guān)預收款項余額達414億元，相比年初增加284億元，同比增長219%。公司在預收款項余額大幅增長的同時，實現(xiàn)了營收的快速增長，表明公司經(jīng)營情況良好。2019年將是公司“七三”戰(zhàn)略的最后一年，也將是公司造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，公司造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型的區(qū)域?qū)⒂?1個地區(qū)深入擴大至21個地區(qū)。我們判斷，公司造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型將在2021年基本完成。

公司毛利率基本持平，期間費用率有所提高：公司2018年毛利率為9342%，相比2017年基本持平，公司毛利率水平持續(xù)保持在高位；期間費用率為81.05%，同比提高312個百分點，其中管理費用率提高404個百分點，主要是公司員工薪酬增長所致。作為國內(nèi)建筑信息化龍頭，公司一貫重視研發(fā)投入。公司2018年研發(fā)投入達803億元，同比增長2174%，營收占比為28.05%，研發(fā)投入占營收的比例連續(xù)兩年超過28%。

公司施工業(yè)務整合初見成效：施工業(yè)務板塊是公司重點聚力突破的成長業(yè)務，目前已形成智慧工地、BIM建造、數(shù)字企業(yè)三大業(yè)務線。2018年，公司在施工業(yè)務板塊打破原來由多家子公司獨立運作的模式，對整體施工業(yè)務進行戰(zhàn)略整合，快速實現(xiàn)組織、人員、渠道及產(chǎn)品融合，使施工業(yè)務板塊的產(chǎn)品價值穩(wěn)定提升，平臺架構(gòu)初步顯現(xiàn)，協(xié)同效應和整合優(yōu)勢日益明顯，得到客戶高度認可。公司施工業(yè)務2018年實現(xiàn)收入6.59億元，同比增長17.97%，增速相比2017年雖有所放緩，但考慮到施工階段信息化千億量級的市場空間，在整合完成后，公司施工業(yè)務未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

盈利預測與投資建議：根據(jù)公司的2018年年報，維持原有盈利預測，預計公司2019-2021年的EPS分別為0.46元、0.59元、0.78元，對應2019年3月27日收盤價的PE分別約為58.6、46.2、34.8倍。公司造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型進度加快，相關(guān)預收款項余額持續(xù)增加，用戶轉(zhuǎn)化率、續(xù)費率持續(xù)提升。按當前進度推斷，公司造價業(yè)務將在2021年基本完成轉(zhuǎn)型。公司施工業(yè)務整合完成，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ覀儓远春霉镜奈磥戆l(fā)展，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：（一）房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑：公司的下游是建筑業(yè)，雖然公司在推進造價業(yè)務云化轉(zhuǎn)型，但當前還處于轉(zhuǎn)型期，公司造價業(yè)務收入受房地產(chǎn)、基建新開工面積增速的影響仍然較大。如果房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑，公司業(yè)績將存在較大波動的風險；（二）造價云服務用戶的轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率不達預期：根據(jù)當前造價業(yè)務云化轉(zhuǎn)型的試點結(jié)果，試點地區(qū)造價業(yè)務用戶轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率都表現(xiàn)良好，但未來隨著試點區(qū)域范圍的擴大，新的試點地區(qū)用戶的轉(zhuǎn)化率和續(xù)費率存在不達預期的風險；（三）工程施工業(yè)務發(fā)展不達預期：公司的BIM產(chǎn)品在市場處于領先地位，但如果公司未來不能持續(xù)保持BIM產(chǎn)品和技術(shù)的領先性，公司工程施工業(yè)務將存在發(fā)展不達預期的風險。