豪邁科技(002595)

事件：公司發(fā)布2018年報：全年實現(xiàn)營收37.24億元，同比增長24.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.39億元，同比增長9.36%，對應EPS為0.92元/股。

投資要點：

Q4經(jīng)營快速增長，鑄造成增長亮點

1）Q4營收10.70億元，同比增長38.94%，創(chuàng)公司上市以來單季新高，2018年以來增速逐季明顯加快；Q4歸母凈利潤1.62億元，同比增長18.25%，延續(xù)Q2以來的較快增長走勢。全年業(yè)績增長的原因主要是：一方面，公司模具業(yè)務穩(wěn)健較快增長（+15.08%），鑄造業(yè)務繼續(xù)快速增長（+103.51%，訂單飽滿）；另一方面，2018年實現(xiàn)匯兌收益2023萬元（同期匯兌損失2424萬元），致財務費用同比減少超4000萬元。2）全年毛利率/凈利率同比下降3.13/2.71個百分點，預計原材料漲價及產(chǎn)品結構變化是公司利潤率下滑的主要原因。3）公司持續(xù)加大研發(fā)力度，促進技術革新和工藝改進，以降本提效。2018年公司研發(fā)費用1.63億元，同比增長25.38%，繼續(xù)快速增長。

公司未來受益于優(yōu)質(zhì)輪胎產(chǎn)能釋放，鑄造助力公司成長

1）我國輪胎模具機會在于：①從產(chǎn)業(yè)轉移角度，我們認為，隨著我國模具加工技術水平的不斷提升和國際輪胎公司模具采購國際化程度的提高，預計各大國際輪胎企業(yè)在我國采購輪胎模具的比重將不斷增加。②從汽車行業(yè)競爭態(tài)勢看，行業(yè)競爭加劇，新車投放、舊車改型步伐不斷加快，周期越來越短，使得汽車配套輪胎規(guī)格型號也不斷增加，花紋更新日趨頻繁。汽車輪胎型號和花紋被動或主動的更新，使得輪胎模具往往在使用壽命到來之前就被更換，拉動了對輪胎模具的需求。我們認為，越來越龐大的汽車保有量將成為我國輪胎模具產(chǎn)業(yè)保持較快增長的有力支撐。2）隨著普利司通、固特異、德國馬牌等巨頭陸續(xù)布局擴產(chǎn)，同時玲瓏、森麒麟、三角、通用等胎企紛紛投資擴產(chǎn)，并積極布局海外市場，我們認為，未來這些優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將有助于提升對模具的需求。作為具備技術與產(chǎn)能優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，公司未來有望充分受益。3）隨著產(chǎn)能的釋放以及客戶認可度的持續(xù)提升，公司鑄造業(yè)務有望持續(xù)快速增長。

盈利預測，維持“增持”評級

我們預計2019-2021年公司EPS分別為1.06/1.28/1.55元/股，對應2019-2021年PE為19/16/13倍?？紤]到公司全球輪胎模具龍頭地位，盈利能力較強，管理效率持續(xù)提升，維持“增持”評級。

風險提示：經(jīng)貿(mào)摩擦風險；輪胎及模具行業(yè)景氣度低于預期；原材料價格上漲超預期；成本費用增長超預期；產(chǎn)能投放低于預期。