萬潤股份(002643)

事件：

萬潤股份發(fā)布 2018 年年報： 全年實現(xiàn)營業(yè)收入 26.32 億元， YoY+7%，歸母凈利潤 4.44 億元， YoY+15%，對應 EPS 為 0.49 元， 符合預期。 其中，第 4 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入 7.82 億元， YoY+19%，歸母凈利潤 1.38億元， YoY+66%， 對應 EPS 為 0.15 元。 公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.176 元/股（ 含稅）。

觀點：

環(huán)保沸石材料繼續(xù)快速增長，產能持續(xù)擴張。 公司沸石二期項目中首個車間 1500 噸產能已于 2016 年 6 月投產， 第二個車間 1000 噸產能已于 2017 年 7 月投產，目前產能合計 3350 噸，我們預計 2018 年公司沸石產銷量約 3000 噸，同比增長 50%。 公司沸石二期項目的第三個車間 2500 噸產能預計 2019 年年底投產，屆時產能將擴至 5850 噸； 未來公司仍將擴建 7000 噸產能，其中 ZB/MA 系列產品產能分別為 4000/3000噸，將驅動公司環(huán)保材料業(yè)務持續(xù)快速增長。

OLED 材料發(fā)展前景良好。 公司是 OLED 單體和中間體的國內領先企業(yè)， 早在 OLED 材料興起之時就開始布局 OLED 材料產業(yè)鏈，在技術研發(fā)、人才培養(yǎng)方面投入大量的資金。 目前公司 OLED 材料研發(fā)工作穩(wěn)步推進， 現(xiàn)已有自主知識產權的 OLED 成品材料在下游廠商進行放量驗證。 未來隨著 OLED 材料在小尺寸顯示領域應用規(guī)模的擴大，公司 OLED 材料業(yè)務有望進一步提升市場占有率。

液晶材料業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。 公司是液晶材料的業(yè)內領先企業(yè)，高端 TFT 液晶單體銷量占全球份額 15%以上，是全球主要的高端 TFT 液晶單體材料生產商之一，同時向國際三大 TFT 混合液晶生產商提供液晶單體和中間體。 預計未來幾年液晶材料在顯示材料領域仍將占據重要地位， 公司將在穩(wěn)固行業(yè)領先地位的同時，不斷研發(fā)新產品、改進工藝、提升產品質量、縮減成本，不斷擴大公司在液晶材料領域的市場占有率。

結論：

我們預計公司2019~2021年凈利潤分別為5.20億元、 6.22億元、 7.42億元， EPS分別為0.57元、 0.68元、 0.82元。目前股價對應P/E分別為22倍、 18倍、 15倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：

客戶訂單下滑，市場開拓、收購兼并進度不及預期。