科銳國(guó)際(300662)

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的人力資源整體解決方案提供商

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的人力資源整體解決方案提供商，為客戶提供中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活用工三大主線業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)勞務(wù)派遣業(yè)務(wù)、人才測(cè)評(píng)、咨詢等其他人力資源服務(wù)，以及在線獵頭、SaaS簡(jiǎn)歷等技術(shù)平臺(tái)。

我國(guó)人力資源服務(wù)業(yè)是朝陽行業(yè)：行業(yè)需求穩(wěn)定，政策助力增長(zhǎng)

在我國(guó)勞動(dòng)力人口逐漸下滑，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為主的新階段，就業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力將由增量主導(dǎo)轉(zhuǎn)向存量開發(fā)調(diào)整。在這一背景下，不論是企業(yè)基礎(chǔ)用工的匹配需求、或是產(chǎn)業(yè)升級(jí)下中高端人才的需求還是企業(yè)提升勞動(dòng)力靈活性、降低成本的需求都預(yù)示著我國(guó)人力資源服務(wù)的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，相關(guān)政策的推出將有望加速推動(dòng)我國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)的發(fā)展。

“一體兩翼”推動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)，外延擴(kuò)張保證長(zhǎng)期發(fā)展

公司建立了“線下服務(wù)+線上平臺(tái)”的商業(yè)模式。線下：公司基于三大主線業(yè)務(wù)（中高端人才訪尋、靈活用工、招聘流程外包）不斷深挖并外延，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。線上：公司不斷通過技術(shù)手段和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)強(qiáng)化B端和C端的聚合能力，提升業(yè)務(wù)效率、質(zhì)量，將優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和實(shí)踐帶向更為廣闊的市場(chǎng)。考慮到人力資源行業(yè)的整合機(jī)遇，全球經(jīng)濟(jì)的一體化發(fā)展以及“一帶一路”政策推動(dòng)下中國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展的需求，公司將通過對(duì)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的兼并收購(gòu)配合客戶的發(fā)展從而推動(dòng)自身的國(guó)際化擴(kuò)張和市場(chǎng)占有率的提升。

首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入為20.48、31.46、38.34億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.11、1.43和1.77億元，EPS為0.62、0.80、0.99元/股，對(duì)應(yīng)PE為60、47、38倍。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)的領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)在品牌、客戶、資源、團(tuán)隊(duì)、資本等方面奠定了自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，長(zhǎng)期有望受益于行業(yè)增長(zhǎng)和集中度提升的雙重推動(dòng)而實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。同時(shí)，作為國(guó)內(nèi)唯一的人力資源服務(wù)行業(yè)上市公司，具有一定的稀缺性，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；人力成本上升；宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等。