樂普醫(yī)療(300003)

事件： 3 月 29 日， 公司公布 2018 年年報(bào)， 2018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.56 億元， 同比增長(zhǎng) 40.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 12.19 億元， 同比增長(zhǎng) 35.55%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 10.50 億元，同比增長(zhǎng) 23.06%，符合預(yù)期。 同時(shí)公司公告 2019 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 80%-100%（ 5.46 億元-6.06 億元）。

2018 年醫(yī)療器械板塊收入增長(zhǎng) 15.31%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 19.34%； NeoVas生物可吸收支架獲批， 2019 年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)動(dòng)力十足。 支架系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.13 億元，同比增長(zhǎng) 20.66%。其中，冠脈支架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.41 億元，同比增長(zhǎng) 19.49%。 2019 年 2 月 NeoVas 生物可吸收支架獲批，銜接原有的 Nano、 GuReater 和 Partner 等藥物洗脫支架； 封堵器系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.08 億元，同比增長(zhǎng) 8.40%； IVD 業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入 3.2 億元，同比增長(zhǎng) 15.03%。

積極應(yīng)對(duì)藥品行業(yè)的政策變革，保持藥品板塊業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。 2018年藥品行業(yè)政策出現(xiàn)了“ 4+7”帶量采購等深遠(yuǎn)影響行業(yè)的國(guó)家政策，公司積極應(yīng)對(duì)。藥品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 31.72 億元，同比增長(zhǎng) 82.09%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7.35 億元，同比增長(zhǎng) 36.70%。氫氯吡格雷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.80億元，同比增長(zhǎng) 73.49%；阿托伐他汀鈣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.85 億元，同比增長(zhǎng) 143.30%，均維持高增長(zhǎng)。 在銷售渠道商，公司重視 OTC 渠道的布局和開展，成為在政策變革下確保公司藥品板塊增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域。

豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品管線是公司立于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司研發(fā)投入達(dá) 4.72 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 63.16%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為7.42%，其中費(fèi)用化 3.76 億元，同比增長(zhǎng) 60.24%。目前公司在研產(chǎn)品線豐富，心血管器械領(lǐng)域包含支架類、球囊類、瓣膜類、封堵器類等 9 大類， 36 個(gè)產(chǎn)品； IVD 領(lǐng)域基于全自動(dòng)發(fā)光品臺(tái)等 6 個(gè)品臺(tái)的 13 個(gè)產(chǎn)品；人工智能領(lǐng)域心電人工智能分析軟件、人工智能心電圖機(jī)等 9 大類產(chǎn)品；藥品領(lǐng)域 3 種胰島素類產(chǎn)品的研發(fā)和 25 個(gè)藥品的一致性評(píng)價(jià)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì) 2019 年-2021 年?duì)I業(yè)收入為 88.09、122.47、 155.83 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 20.32、 29.89、 39.27 億元， 同比增長(zhǎng) 66.8%、 47.1%、 31.4%，對(duì)應(yīng) PE 為 23.23X、 15.80X、 12.02X。我們認(rèn)為公司“藥品+器械+服務(wù)”三位一體的發(fā)展路徑清晰，在心血管治療領(lǐng)域器械和藥品均儲(chǔ)備空間大的重磅品種， 在 IVD、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域取得了突破，并積極布局了糖尿病、血液凈化、生物創(chuàng)新藥等大病種和醫(yī)藥發(fā)展大方向， 我們維持公司的“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新品研發(fā)和上市低于預(yù)期；藥品銷售和招標(biāo)價(jià)格低于預(yù)期。