浙江龍盛(600352)

事件：3月21日14:48 左右，位于響水縣生態(tài)化工園區(qū)的天嘉宜化工有限公司發(fā)生爆炸，目前已經(jīng)造成 78 人死亡，響水化工園區(qū)已經(jīng)全面停產(chǎn)。本次特別重大事故性質(zhì)惡劣，影響重大，疊加今年為建國 70 周年，目前多省已經(jīng)陸續(xù)開展環(huán)保安全大檢查。

間苯二胺供需緊張，價格大漲。 天嘉宜化工核心產(chǎn)品為間苯二胺，產(chǎn)能 1.7 萬噸。間苯二胺供應(yīng)結(jié)構(gòu)： 浙江龍盛 6.5 萬噸（ 50%自用，生產(chǎn)二酚、分散染料），天嘉宜 1.0 萬噸（環(huán)評批復(fù) 1.7），四川紅光1.0 萬噸（環(huán)保壓力大，實際約 0.2）。 國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能占比全球 80%以上， 爆炸后行業(yè)供需緊張，間苯二胺價格短短兩周之內(nèi)從 4.5 萬/噸拉升至 14 萬元/噸。

間苯二酚有望繼續(xù)上漲。 間苯二酚全球供應(yīng)商為浙江龍盛和住友化學(xué)兩家，產(chǎn)能分別為 3 萬噸， 主要原材料為間苯二胺。商務(wù)部 2019年 3 月 23 日發(fā)布公告，對于原產(chǎn)于日本和美國的進口間苯二酚繼續(xù)征收反傾銷稅， 實施期限 5 年，有助于進一步推漲間苯二酚。受原材料漲價和反傾銷的影響，兩周之內(nèi)間苯二酚從 9.2 萬元/噸上漲至 10.5萬元/噸。

染料價格逐步上漲。響水園區(qū)內(nèi)有多家染料企業(yè)： 江蘇吳中（ 5000噸），陳氏染料（ 1 萬噸），華盛化工（ 5000 噸），航龍化工（ 1500噸） ，虹艷化工（ 4000 噸） ， 目前處于全部停產(chǎn)狀態(tài)，染料行業(yè)供需緊張。 今年以來，染料價格逐步上漲，目前分散黑報價 5.2 萬元/噸，成交價 4.5 萬元/噸，同比 18 年上漲近 13000 元/噸。間苯二胺為多款染料（分散黑、分散藍、活性黑等）的重要中間體，供應(yīng)短缺有望進一步催化染料價格進一步上漲。

環(huán)保安全生產(chǎn)是大勢所趨。 近期，除 3 月 21 日蘇北響水園區(qū)爆炸以外， 3 月 25 日山東招遠金恒化工發(fā)生爆裂著火事故，造成 1 人死亡、 4 人受傷； 3 月 31 日昆山漢鼎精密發(fā)生燃爆， 造成 7 人死亡、 5人受傷。江蘇省委常委召開會議，強調(diào)持續(xù)抓好安全生產(chǎn)風(fēng)險排查工作，開展化工園與和化工企業(yè)專項整治，以壯士斷腕的決心，把安全風(fēng)險降下來，把安全事故遏制住。環(huán)保安全生產(chǎn)是大勢所趨。

重點推薦浙江龍盛。 浙江龍盛作為染料中間體一體化龍頭，注重環(huán)保安全生產(chǎn)，具備分散染料 14 萬噸、活性染料 6 萬噸、間苯二胺6.5 萬噸，間苯二酚 3 萬噸， 公司主要產(chǎn)品陸續(xù)上漲，增厚公司業(yè)績。

浙江龍盛業(yè)績彈性測算。 我們判斷，間苯二胺和間苯二酚價格率先大漲，分散染料和活性染料價格有望后續(xù)跟進，我們按照分步測算的方式對于核心受益標(biāo)的浙江龍盛的業(yè)績彈性進行測算。

風(fēng)險提示： 下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格回落。