浙江鼎力(603338)

本周行業(yè)觀點：關(guān)注和“穩(wěn)增長”相關(guān)的工程機(jī)械、軌交裝備板塊，彈性較好的鋰電設(shè)備板塊

1）工程機(jī)械：根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，總量方面，2月挖掘機(jī)銷量為18745臺，同比增長69%，其中國內(nèi)銷量17286臺，同比增長77.8%；出口1459臺，同比增長5%；1-2月國內(nèi)外累計銷量為30501，同比增長40%，接近2011年同期的峰值銷量。結(jié)構(gòu)方面，1-2月挖掘機(jī)國產(chǎn)品牌市占率為59.3%，比2018年全年提升3.0pct，三一重工和徐工機(jī)械分別提升4.4pct和0.9pct；日本與歐美品牌市場份額較2018年持續(xù)萎縮，為13.3%和15.9%，分別下降1.9pct和1.2pct；韓系品牌市場份額較2018年持平為11.6%。行業(yè)需求方面，2019年政府工作報告提出，全年將完成鐵路投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工一批重大水利工程；加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)，加大城際交通、物流、市政、災(zāi)害防治、民用和通用航空等基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，基建投資展望向好將確保工程機(jī)械銷量維持高位。日前交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受媒體采訪時亦表示，目前我國基礎(chǔ)設(shè)施投資總額已經(jīng)超過17萬億元。我們認(rèn)為，穩(wěn)增長仍是短期經(jīng)濟(jì)工作重心，伴隨著2019年穩(wěn)增長相關(guān)政策的陸續(xù)出臺，工程機(jī)械板塊業(yè)績有望在2018年的高基數(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)改善。建議關(guān)注國內(nèi)挖掘機(jī)一線龍頭三一重工（600031.sh）、二線龍頭柳工（000528.sz）；高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力（603338.sh）；工程機(jī)械核心零部件提供商恒立液壓（601100.sh）、艾迪精密（603638.sh）；大型軌交裝備方面建議關(guān)注中鐵工業(yè)（600528.sh）、中國中車（601766.sh）。

2）鋰電設(shè)備：前期由于市場擔(dān)心新能源補行業(yè)貼低于預(yù)期從而帶來新能源產(chǎn)業(yè)鏈降價壓力，我們認(rèn)為，一方面考慮寧德時代、比亞迪等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢持續(xù)，2019年與2020年是確定性較強(qiáng)的鋰電擴(kuò)產(chǎn)高峰期，鋰電設(shè)備產(chǎn)能處于相對緊張的局面，降價壓力較小；此外，與2017年、2018年上半年不同，由于鋰電設(shè)備行業(yè)的持續(xù)洗牌，龍頭鋰電設(shè)備廠商的議價能力有所上升。盡管鋰電池行業(yè)仍然面臨產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的格局，但過剩的主要是落后的低端產(chǎn)能，高端產(chǎn)能需求仍在，優(yōu)秀龍頭鋰電設(shè)備廠商市占率與營收規(guī)模仍伴隨著鋰電池行業(yè)的洗牌而快速上升。我們建議重點關(guān)注與寧德時代深度綁定并且彈性較好的先導(dǎo)智能（300450.sz）、整線龍頭贏合科技（300457.sz）和涂布設(shè)備龍頭科恒股份（300340.sz）。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；固定資產(chǎn)投資增速放緩的風(fēng)險；新能源汽車行業(yè)補貼超預(yù)期下滑；鋰電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

本期【卓越推】浙江鼎力。

核心推薦理由：

1、2018年業(yè)績?nèi)缙诟咴鲩L。2019年1月18日浙江鼎力發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2018年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.01億元，同比增長77%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤4.57億元，同比增長69%。前三季度，受益于公司國內(nèi)外市場開拓成效顯著、業(yè)務(wù)增長迅速，浙江鼎力單季度營收、歸屬母公司凈利潤都實現(xiàn)了持續(xù)、加速的增長，2018Q3營收增速由2018Q1的23.04%、Q2的58.25%上升到了72.55%；歸屬母公司凈利潤增速由2018Q1的4.38%、2018Q2的6.13%上升到144.75%。從營收結(jié)構(gòu)上看，上半年海外營收占比為61.02%，比上年同期提升2.5pct，公司產(chǎn)品進(jìn)一步獲得歐美高端客戶的認(rèn)可。2018年前三季度公司銷售毛利率為40.66%，比上年同期下降2.26pct，但比半年報提升2.03pct，毛利率波動的主要原因是原材料價格的波動（2017年全年直接材料成本占總成本的90.37%）。一季度人民幣升值而到二季度以來人民幣進(jìn)入貶值通道，對公司而言匯兌影響從損失轉(zhuǎn)向獲益，2018年前三季度公司財務(wù)費用為-0.21億元而上年同期為0.23億元，疊加投資凈收益大幅增長，報告期內(nèi)公司凈利率達(dá)到29.87%，達(dá)到上市以來最高水平。

2、“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目”正式投產(chǎn)，臂式產(chǎn)品產(chǎn)能釋放在即。報告期內(nèi)，公司“年產(chǎn)15000臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目（小剪叉）”正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放順利，有效提升了公司生產(chǎn)過程的規(guī)模效益，降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。2017年11月24日，浙江鼎力發(fā)布公告，公司募集資金8.80億元，共投入9.77億元建設(shè)年產(chǎn)3200臺大型智能高空作業(yè)平臺項目，工期為30個月。該項目旨在提升公司高端智能高空作業(yè)平臺制造工藝，以“高品質(zhì)、高效率、低成本、零返工率”為目標(biāo)，打造行業(yè)高品質(zhì)產(chǎn)品。目前該項目處于廠房建造階段，預(yù)計2019年建造完成。

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計浙江鼎力2018年至2020年的EPS分別為1.92元/股、2.56元/股和3.50元/股，我們維持浙江鼎力的“買入”評級。

風(fēng)險提示：高空作業(yè)平臺行業(yè)增速放緩；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；與CMEC合作協(xié)同效應(yīng)未能充分顯現(xiàn)；募投項目成效不及預(yù)期。