格林美(002340)

事件

事件一：3月30日公司發(fā)布2018年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.78億元，同比增長(zhǎng)29.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.30億元，同比增長(zhǎng)19.66%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.19元，同比增長(zhǎng)18.75%。

事件二：3月30日公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行股份募集資金總額不超過(guò)30億元，用于建設(shè)荊門年產(chǎn)5萬(wàn)組車用和5梯次利用動(dòng)力電池PACK生產(chǎn)線項(xiàng)目、荊門年產(chǎn)3萬(wàn)噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目、寧德福安青美能源材料有限公司（公司持股60%）年產(chǎn)5萬(wàn)噸三元前驅(qū)體和2萬(wàn)噸三元正極項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

簡(jiǎn)評(píng)

新能源材料業(yè)務(wù)是主引擎，傳統(tǒng)鈷鎳鎢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效

公司掌握高鎳、單晶三元前驅(qū)體核心技術(shù)，2018年高鎳前驅(qū)體與單晶前驅(qū)體占前驅(qū)體總銷量的75%，核心客戶包括CATL、ATL、三星SDI、優(yōu)美科、ECOPRO、寧波容百、廈門鎢業(yè)等全球知名鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，2018年三元前驅(qū)體出貨量達(dá)到4萬(wàn)噸，占世界市場(chǎng)份額超過(guò)20%。2018年公司新能源材料業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.64億元，同比增長(zhǎng)43.97%，毛利17.53億元，占總毛利潤(rùn)比重達(dá)到66%，新能源材料板塊已經(jīng)成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源，未來(lái)將繼續(xù)受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。傳統(tǒng)鈷鎳鎢與硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)板塊致力于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)29.77億元，同比增長(zhǎng)45.39%，核心產(chǎn)品超細(xì)鈷粉、碳化鎢均實(shí)現(xiàn)銷量、營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。

三元材料供不應(yīng)求，繼續(xù)定增加碼產(chǎn)能投放

截止2017年底公司共有前驅(qū)體產(chǎn)能3萬(wàn)噸及少量三元正極產(chǎn)能，2018年定增募投荊門年產(chǎn)6萬(wàn)噸三元前驅(qū)體、3萬(wàn)噸三元正極項(xiàng)目已經(jīng)部分投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能包括三元高鎳前驅(qū)體產(chǎn)能合計(jì)8萬(wàn)噸、三元正極產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸。此次繼續(xù)定增建設(shè)年產(chǎn)合計(jì)8萬(wàn)噸三元前驅(qū)體、2萬(wàn)噸三元正極項(xiàng)目，展現(xiàn)了公司三元材料產(chǎn)品旺盛的需求，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將形成合計(jì)年產(chǎn)17萬(wàn)噸三元前驅(qū)體、超過(guò)5萬(wàn)噸三元正極產(chǎn)能。三元前驅(qū)體直接決定三元正極材料的核心理化性能，具有較高的技術(shù)壁壘，公司深度綁定眾多優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，未來(lái)有望隨著產(chǎn)能不斷投放保持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；三元正極業(yè)務(wù)將依托現(xiàn)有客戶逐步導(dǎo)入，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2019~2021年?duì)I收分別為126.27億元、155.88億元、204.35億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.42億元、13.72億元、19.34億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.08、15.25、10.82。維持“買入評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示；新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。