高新興(300098)

本周行業(yè)觀點:中興通訊業(yè)績向好，車聯(lián)網(wǎng)有望成為5G應(yīng)用先驅(qū)

中興通訊于3月27日晚發(fā)布了2018年財報和2019年一季度業(yè)績預(yù)告。報告顯示，2018年全年中興通訊實現(xiàn)營收855.1億元，凈利潤為-69.8億元。而2019年第一季度業(yè)績預(yù)告顯示，該季度實現(xiàn)歸母凈利潤8至12億元，同比增長114.79%-122.19%。公司經(jīng)歷解禁后，業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。目前公司已經(jīng)與全球30家運營商開展5G合作，在融合核心網(wǎng)、端到端網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計算等技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用處于業(yè)界領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為：作為全球除華為外另一個具有端到端解決能力之一的設(shè)備商，中興通訊在5G上的競爭力毋庸置疑。雖在歐美地區(qū)的業(yè)務(wù)受到負(fù)面因素波及，但公司的創(chuàng)收和核心利潤來源依舊以國內(nèi)運營商為主。鑒于三大運營商特別是聯(lián)通在2019年仍然有大量4G擴容的需求，5G的投資也將啟動，整體資本開支觸底回升，將給主設(shè)備商帶來上行周期的紅利，建議關(guān)注。

近日，工信部部長苗圩在博鰲亞洲論壇2019年年會分論壇上表示，5G應(yīng)用將呈“二八”分布，20%用于人和人之間的通訊，80%用于物和物之間的通訊。而物聯(lián)網(wǎng)最大的一個市場可能就是車聯(lián)網(wǎng)，以無人駕駛汽車為代表的5G技術(shù)的應(yīng)用，可能是最早的一個應(yīng)用。同時，苗圩表示已與交通部部長達(dá)成共識，加快推動公路數(shù)字化、智能化改造。我們認(rèn)為：5G相對于4G最大的提升是低延時和高帶寬，完全契合車聯(lián)網(wǎng)的需求。而5G帶動邊緣計算的產(chǎn)業(yè)化，也將助力車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進一步發(fā)展和商用，因此車聯(lián)網(wǎng)一定是5G技術(shù)相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的主要熱點之一。隨著2019年5G牌照的發(fā)放和2020年規(guī)模商用的推進，車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域廠商將會逐漸發(fā)力，將面臨著較好的發(fā)展空間和前景。建議關(guān)注高新興和移為通信。

風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期；行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險。

本期【卓越推】高新興（300098）

核心推薦理由：

1、領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商。公司是領(lǐng)先的公共安全整體方案提供商和跨系統(tǒng)平臺的智慧城市運營商。近年來公司致力于由單一的通信運維服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級，樹立了以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心，聚焦公共安全行業(yè)應(yīng)用，打造大數(shù)據(jù)運營商的發(fā)展戰(zhàn)略。為實施發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過外延并購依次收購了迅美科技、創(chuàng)聯(lián)電子、國邁科技、中興智聯(lián)等優(yōu)質(zhì)公司。各個子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性高，已形成公共安全事業(yè)群及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群兩大業(yè)務(wù)體系。

2、業(yè)務(wù)保持快速增長，加大研發(fā)投入。公司2018年業(yè)績快報顯示營業(yè)收入實現(xiàn)增長59.10%，主要是因為中興物聯(lián)納入并表，以及公司內(nèi)生業(yè)務(wù)拓展較為順利所致。高新興物聯(lián)前三季度預(yù)計貢獻收入8億元左右，其車聯(lián)網(wǎng)拓展較為順利，全年完成業(yè)績承諾無虞。公司2018年集成業(yè)務(wù)拿到15億的合同額，繼續(xù)給公司業(yè)務(wù)做出較大貢獻。公司三季度毛利率為36.58%，略有下降，主要因為公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率相對其他業(yè)務(wù)較低，同時物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加所致。同時，公司利潤增速未及營收增速，主要因為公司著重在車聯(lián)網(wǎng)以及警務(wù)終端領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品，因此研發(fā)費用有較大提升。公司2018年前三季度研發(fā)投入總額為2.80億元，占營業(yè)收入的比例高達(dá)10.97%，比上年同期增長165.28%，研發(fā)人員隊伍快速占到全集團總?cè)藬?shù)的四成。研發(fā)費用的提升充分說明公司向產(chǎn)品型公司進行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見成效，未來將對業(yè)績形成正向驅(qū)動。

3、聚焦車聯(lián)網(wǎng)和公共安全產(chǎn)品線。公司車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的板塊主要圍繞中興物聯(lián)和中興智聯(lián)來布局。在國外，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位后裝，在4GOBD終端出貨量全球第一，并與歐洲、北美多家著名TSP(互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)提供商)、頂尖通信運營商展開合作，研發(fā)推出面向汽車后裝市場的車載診斷系統(tǒng)產(chǎn)品，其穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品通過了歐美嚴(yán)格的測試。穩(wěn)居歐美市場第一陣營；在國內(nèi)，中興物聯(lián)的戰(zhàn)略定位前裝，攜手吉利旗下車聯(lián)網(wǎng)子公司億咖通成立合資公司，主要提供通訊模組和T-BOX，目前已經(jīng)獨占4G模塊生產(chǎn)能力，并開始實現(xiàn)量產(chǎn)供給。中興智聯(lián)繼無錫、深圳、北京項目后，又成功中標(biāo)天津和武漢的汽車電子標(biāo)識試點工程，穩(wěn)固了國內(nèi)電子車牌領(lǐng)域龍頭地位。目前市場已經(jīng)進入收獲期，2019年有望帶來較大業(yè)務(wù)增量。此外公司還計劃在2019年啟動5G和V2X的整體研發(fā)，未來將有望分享的5G車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的紅利。公司公共安全產(chǎn)品線包括警務(wù)設(shè)備和立體云防系統(tǒng)等，公司警務(wù)設(shè)備包括多種警務(wù)終端、執(zhí)法記錄儀和智能裝備，能夠有力支撐云網(wǎng)端工程的落地實施。公司立體云防系統(tǒng)經(jīng)過一段時間的運行已經(jīng)得到客戶的充分認(rèn)可，是提升集成業(yè)務(wù)競爭力的重要產(chǎn)品。2018年公司設(shè)立公共安全事業(yè)群，并新收購神盾信息，未來將實現(xiàn)資源整合，推動公共安全板塊成為公司業(yè)績驅(qū)動主力。

盈利預(yù)測和投資評級：按照最新股本計算，我們預(yù)計公司2018-2020年的EPS為0.34、0.44和0.59元，給予“增持”投資評級。

風(fēng)險因素：物聯(lián)網(wǎng)及公共安全等領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展及落地不及預(yù)期