華蘭生物(002007)

事件：2019年3月29日華蘭生物發(fā)布2018年年度財務報告，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.17億元，同比增長35.84％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.40億元，同比增長38.83%。

點評：

業(yè)績超預期。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.17億元，同比增長35.84%，業(yè)績超預期；歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.40億元，同比增長38.83%。血液制品業(yè)務收入為24.08億元，占營業(yè)收入74.85%；疫苗業(yè)務收入為7.98億元，占營業(yè)收入24.81%，主要是獨家品種四價流感疫苗實現(xiàn)約6.4億銷售收入。公司自建銷售隊伍，加強二三線城市三級醫(yī)院學術推廣，公司銷售費用同比增長100.91%。

血制品業(yè)務回暖。2018年，公司血液制品業(yè)務收入為24.08億元，同比增長15.89%；毛利率為58.84%，比去年減少2.7個百分點；從價格來看，人血白蛋白和靜丙終端價格有所下滑，其他小品種價格有所上升。公司目前擁有25家漿站，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家（含6家分站）、河南5家；近期在重慶梁平區(qū)剛獲批新設一個漿站，從新設漿站速度來看，與行業(yè)整體持平。從產品結構來看，人血白蛋白和靜丙銷售收入占血制品業(yè)務收入的67.65%，占比有所下滑；其他免疫球蛋白和因子類產品占比有所上升，公司血制品產品結構進一步優(yōu)化。從各個血制品批簽發(fā)數據看，公司人血白蛋白批簽發(fā)量占國產人白批簽發(fā)量的13.4%，靜丙批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的10.5%，人白和靜丙批簽發(fā)量位居行業(yè)前列；VIII因子批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的41.5%，PCC批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的46.2%，人免、破免、乙免批簽發(fā)量各占總批簽發(fā)量的37.3%、26.8%、18.9%，位居行業(yè)首位；狂免批簽發(fā)量占總批簽發(fā)量的17.6%，位居行業(yè)第二位。

受益獨家品種四價流感疫苗，公司疫苗業(yè)務高速增長。目前，公司是國內唯一一家四價流感疫苗供應商；受益于公司獨享四價流感疫苗市場，公司2018年疫苗業(yè)務收入為7.98億元，同比增長183.92%；毛利率為83.66%，比去年增加14.13個百分點；實現(xiàn)2.7億凈利潤，同比增長451.38%。2018年，公司共批簽發(fā)了852.26萬支流感疫苗，占全國流感疫苗總批簽發(fā)量的52.85%，市場占有率位居行業(yè)首位。北京科興已完成四價流感疫苗臨床試驗，武漢所四價流感疫苗處于III期臨床試驗中，預計今年都會上市，四價流感疫苗市場競爭將變得激烈。此外，公司凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）已完成臨床試驗，預計今年上市。

單抗研發(fā)穩(wěn)步推進。截止目前，公司已有7個單抗品種獲批臨床，包括曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗、德尼單抗、伊匹單抗和帕尼單抗，其中，阿達木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗正在III期臨床試驗中。

盈利預測及評級：我們預計公司2019-2021年攤薄每股收益分別為1.38元、1.54元、1.71元，維持公司“增持”評級。

風險因素：產品價格下降風險；研發(fā)進度不及預期風險；血制品行業(yè)政策風險；行業(yè)事件風險。