衛(wèi)士通(002268)

事件： 公司發(fā)布董事會決議和經(jīng)營班子調(diào)整的公告， 同時董事會第三十六次會議審議并通過了《關(guān)于提名第七屆董事會董事候選人的議案》。

投資要點

三十所核心骨干入駐公司， 掃清研究所和上市平臺分配障礙： 今年 1 月份，集團任命卿昱為中國網(wǎng)安董事長、黨委書記，衛(wèi)士通董事長，三十所所長、黨委書記。此次，公司董事會會議又任命卿昱、王文勝、段啟廣、雷利民、王忠海、王虎等 6 人為董事會非獨立董事，曹德駿、周瑋、馮淵等 3 人為公司獨立董事，聘任魏洪寬為公司副總經(jīng)理，董貴山為公司總工程師，劉志惠為公司財務(wù)總監(jiān)。同時，控股股東中國網(wǎng)安推薦王忠海為公司總經(jīng)理。目前公司已經(jīng)完成了董事長、董事會、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總工程師、財務(wù)總監(jiān)等眾多高管的全新任命或提名，管理層集體更換一方面體現(xiàn)了國家對公司網(wǎng)絡(luò)安全央企龍頭地位的高度重視；另一方面， 新高管此前基本為三十所核心骨干，此次悉數(shù)入駐衛(wèi)士通，在卿昱董事長帶領(lǐng)下，有望掃清研究所和上市公司之間業(yè)務(wù)和利潤分配的障礙，做大做強上市平臺。

集團一季度業(yè)績開門紅， 全年有望加速增長： 根據(jù)中國網(wǎng)安公眾號1，一季度網(wǎng)安子集團新簽合同 13 億元，同比增長 30%；旗下華北網(wǎng)安公司和凱天公司一季度營收分別同比增長 393%和 300%，均實現(xiàn)大幅增長。此外，衛(wèi)士通拿下電子公文系統(tǒng)業(yè)務(wù)、廈門雅迅完成最新測試車上線，簽訂商用車TBOX 項目；上海三零衛(wèi)士布局新業(yè)務(wù)順利，開展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全服務(wù)平臺建設(shè)。 等保 2.0 驅(qū)動下，行業(yè)內(nèi)公司景氣度持續(xù)上行不斷得到驗證，一季度網(wǎng)安子集團聚焦管理革新，衛(wèi)士通在新領(lǐng)導(dǎo)班子的帶領(lǐng)下，有望激發(fā)活力， 實現(xiàn)加速增長。

完成產(chǎn)業(yè)鏈制高點卡位： 目前為止，公司幾乎占領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)安全和網(wǎng)戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)鏈全部戰(zhàn)略至高點： 1、密碼芯片和算法國產(chǎn)化加速，公司作為加密領(lǐng)域龍頭有望率先受益； 2、 中國網(wǎng)安與阿里云合作打造自主可控的“網(wǎng)安飛天”高安全私有云平臺， 衛(wèi)士通是項目實際執(zhí)行單位，安全云的需求在 6000 朵左右，公司有望份額領(lǐng)先； 3、 央企安全運營百億市場逐步打開，公司憑借央企背景和牽頭單位的優(yōu)勢有望享有一半份額； 4、 搶占 5G 安全制高點，成為 5G 安全標(biāo)準(zhǔn)制定的主要牽頭單位，有望向 5G 時代安全通信運營商邁進(jìn)。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們上調(diào) 2019/2020 年凈利潤分別為 4.11/7.90 億元，18-20 年 EPS 分別為 0.17/0.49/0.94 元，對應(yīng) 191/65/34 倍 PE，考慮到公司的網(wǎng)絡(luò)安全央企平臺地位， 加密國產(chǎn)化和央企網(wǎng)安運維今年加速推進(jìn)，自主可控的網(wǎng)安飛天云進(jìn)入落地期，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 信息安全市場低于預(yù)期，安全云平臺建設(shè)低于預(yù)期。