三花智控(002050)

2018 年公司收入業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為 12.92 億元

公司發(fā)布 2018 年年報(bào)： 2018 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 108.36 億元（YOY+13.10%），歸母凈利潤(rùn) 12.92 億元（YOY+4.56%），扣非后歸母凈利潤(rùn) 12.95 億元（YOY+19.30%）；其中，四季度單季實(shí)現(xiàn)收入 25.71 億元（YOY+7.49%），歸母凈利潤(rùn) 2.69 億元（YOY+4.68%）。 2018 年三花汽零實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為26,215.39 萬(wàn)元，盈利預(yù)測(cè)完成率為 125.91%。 我們認(rèn)為家電市場(chǎng) 2019 年有望有所回暖，同時(shí)公司作為配套的特斯拉和比亞迪等核心客戶將繼續(xù)保持新能源汽車龍頭地位。 考慮 AWECO 業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)承壓， 我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)為 14.60（-1.4） /17.58（-1.87） /21.22 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為 0.69/0.83/1.00 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

鞏固制冷行業(yè)地位，培育汽零業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：

2018 年，公司制冷業(yè)務(wù)單元收入實(shí)現(xiàn) 59.61 億元，同比增長(zhǎng) 21.03%，汽零業(yè)務(wù)單元實(shí)現(xiàn) 14.32 億元，同比增長(zhǎng) 18.33%。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示， 2019 年1-2 月空調(diào)銷量 2,337 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 3.1%，其中出口 1,104 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.3%，內(nèi)銷 1,234 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 2.9%。 2018 年， 公司繼續(xù)發(fā)揮全球制冷行業(yè)領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持客戶導(dǎo)向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，依舊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)且不斷向高效能變頻、多聯(lián)機(jī)等方向發(fā)展。同時(shí)隨著新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，新能源車熱管理產(chǎn)品需求量大幅上升，實(shí)現(xiàn)汽零產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)。

回購(gòu)彰顯發(fā)展信心，不斷拓寬下游優(yōu)質(zhì)車企客戶：

截至 2019 年 3 月 31 日，公司通過(guò)股份回購(gòu)專用賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份 13,943,153 股，成交總金額為 198,818,401.66 元（不含交易費(fèi)用）。此外，根據(jù)公司調(diào)研記錄公告，公司在傳統(tǒng)車配套產(chǎn)品貨值不到 100 元，但是在新能源車上配貨值遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)車。此外，三花汽零已被確定為上汽大眾新能源電動(dòng)汽車平臺(tái)水冷板項(xiàng)目的供貨商，相關(guān)車型預(yù)計(jì)于 2020 年批量上市，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售額累計(jì)約人民幣 9 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 家電市場(chǎng)景氣度低迷；新能源汽車補(bǔ)貼下滑帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)壓力；原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。