欣旺達(dá)(300207)

事件：公司于2019年4月2號(hào)發(fā)布19年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司19年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.21-1.56億元，同比增長(zhǎng)5%-35%；同時(shí)發(fā)布子公司收到雷諾日產(chǎn)供應(yīng)商訂單通知書公告，相關(guān)車型未來七年（2020-2026）的需求預(yù)計(jì)達(dá)115.7萬臺(tái)，該產(chǎn)品采用公司自主開發(fā)的動(dòng)力電芯方案和動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案。

點(diǎn)評(píng):我們堅(jiān)定推薦公司，公司為電池PACK龍頭，從電池延伸電芯、從消費(fèi)拓展汽車邏輯順暢，推進(jìn)順利。19年Q1公司非經(jīng)常性損益3400萬元，對(duì)應(yīng)Q1扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為14.5-60.5%，驗(yàn)證了我們先前對(duì)公司業(yè)績(jī)高增速的判斷。動(dòng)力電池方面確認(rèn)雷諾大單，審慎假設(shè)單車PACK價(jià)值量為1w/臺(tái)，預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)超百億的營(yíng)收體量。展望19年，預(yù)計(jì)公司動(dòng)力業(yè)務(wù)扭虧，疊加消費(fèi)電芯自給率繼續(xù)提升，筆記本和智能硬件業(yè)務(wù)放量，19年大概率將持續(xù)高增長(zhǎng)。

雷諾大單確認(rèn)，貢獻(xiàn)超百億營(yíng)收體量，同時(shí)看好大品牌背書下動(dòng)力電池客戶拓展。公司獲得雷諾日產(chǎn)相關(guān)車型未來七年（2020-2026）的需求預(yù)計(jì)達(dá)115.7萬臺(tái)訂單，該產(chǎn)品將采用公司自主開發(fā)的動(dòng)力電芯方案和動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案。審慎假設(shè)單車PACK價(jià)值量為1w/臺(tái)，預(yù)計(jì)給公司貢獻(xiàn)超百億的營(yíng)收體量。并且，訂單凸顯公司在電動(dòng)汽車電池領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)得到大品牌背書，看好公司動(dòng)力電池板塊客戶加速拓展。

技術(shù)領(lǐng)先+受益于長(zhǎng)尾訂單，動(dòng)力電池持續(xù)好于預(yù)期。動(dòng)力電池今年正式登上主流舞臺(tái)，預(yù)計(jì)公司今年3-4GW產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來能進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)，頭部集中公司將會(huì)受益長(zhǎng)尾訂單。目前，市面上缺少優(yōu)質(zhì)三元產(chǎn)能，公司目前能產(chǎn)215WH/kg密度電芯，屬于三元頭部廠商。公司已經(jīng)出貨純電動(dòng)的車型(東風(fēng)柳汽)，3-4月有望出貨一線車廠，公司產(chǎn)能上后有效產(chǎn)能有望擠進(jìn)排名行業(yè)第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)今年云度將出貨，小鵬也有望圓柱換方形，下半年7-8月國(guó)際客戶有望開始出貨。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用支出比行業(yè)三/四名高，下游客戶看中廠商大規(guī)模管理的體系能力,預(yù)計(jì)公司將加快通過國(guó)際客戶廠B級(jí)資格(長(zhǎng)期供貨)。未來隨著動(dòng)力電池虧損減小、客戶拓展加速，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)19年有望扭虧迎來實(shí)質(zhì)性改善。

公司消費(fèi)電芯業(yè)務(wù)19年預(yù)計(jì)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，上游協(xié)同加速。公司18年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電芯出貨量大幅增長(zhǎng)，手機(jī)客戶除A與O外都已認(rèn)證，預(yù)計(jì)19年仍能夠維持大幅增長(zhǎng)。除手機(jī)外加速進(jìn)入筆記本供應(yīng)鏈，根據(jù)電子行業(yè)向大陸代工轉(zhuǎn)移和大陸終端品牌客戶發(fā)展，pack和電芯在筆記本市場(chǎng)占有率有望持續(xù)提升，總體行業(yè)空間預(yù)計(jì)與手機(jī)相當(dāng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20年凈利潤(rùn)為7.21/11.13/19.21億元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池低于預(yù)期；消費(fèi)電子增速放緩