普利制藥(300630)

【投資要點】

普利制藥發(fā)布2018年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元（YOY+92.07%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元（YOY+84.37%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.71億元（YOY+97.19%）。同時公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績預告，預告歸母凈利潤區(qū)間為6220.56-6998.13萬元，同比上升100%-125%。

各細分領(lǐng)域產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，助力業(yè)績高增長。公司的抗過敏類藥物、抗生素類藥物、非甾體抗炎藥物、消化類藥物2018年貢獻業(yè)績分別為2.42億元（YOY+74.34%）、1.91億元（YOY+209.41%）、0.66億元（YOY+42.34%）、0.30億元（YOY+43.19%）?？惯^敏藥物中的地氯雷他定制劑，非甾體抗炎藥物中的雙氯芬酸制劑以及抗生素類藥物中的注射用阿奇霉素制劑表現(xiàn)不錯，其中地氯雷他定等品種的原料藥均為公司自產(chǎn)，具有原料制劑一體化的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，各產(chǎn)品協(xié)同助力公司業(yè)績保持高增長態(tài)勢。

研發(fā)投入翻倍，費用端占比較為穩(wěn)定。2018年研發(fā)費用1.38億元（YOY+118.18），營收占比達22%，主要系公司加大新產(chǎn)品研發(fā)力度。銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為1.38億元（YOY+95.35%）、0.45億元（YOY+56.66%），-0.04億元（YOY+1568%），整體費用占營收比重為50.70%，較去年小幅提升0.79pct，費用端占比較為穩(wěn)定。

海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，注射劑出口放量可期。公司在推進精細化營銷以及積極參與4+7帶量采購拓展國內(nèi)市場的同時，注重藥品的國際化注冊申報以及海外市場開拓，隨著左乙拉西坦注射液、注射用伏立康唑、注射用更昔洛韋鈉在美國獲批，注射用阿奇霉素在美國、荷蘭、奧地利獲批，依替巴肽注射液在美國、荷蘭、德國獲批，已經(jīng)有多個品種陸續(xù)向國外供貨，注射劑出口今年放量可期。此外，公司還有多個注射劑品種有待國際化注冊申報，海外業(yè)務(wù)仍在穩(wěn)步推進中。

【投資建議】

公司憑借產(chǎn)品種類優(yōu)勢以及劑型優(yōu)勢將繼續(xù)保持國內(nèi)國外雙線發(fā)展，我們預計公司19/20/21年營業(yè)收入為11.79/17.30/23.65億元，歸母凈利潤為3.44/5.30/7.57億元，每股收益為1.88/2.89/4.13元，對應(yīng)市盈率為40/26/18倍，給予“增持”評級。

【風險提示】

藥品放量不及預期風險；

藥品研發(fā)進度不及預期風險；

藥品獲批進度不及預期風險；

藥品降價風險。