長(zhǎng)城汽車(601633)

腳踏實(shí)地，匠心品質(zhì)鑄就品牌聲譽(yù)。 Table_Summary] 公司步入汽車行業(yè)伊始便一直秉承腳踏實(shí)地的風(fēng)格，忠于汽車主業(yè)經(jīng)營(yíng)，深入布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游，核心零部件實(shí)現(xiàn)垂直產(chǎn)業(yè)鏈自主供貨，以實(shí)現(xiàn)成本與質(zhì)量的雙重自主可控。嚴(yán)控成本的同時(shí)，質(zhì)量與品質(zhì)絲毫不打折扣，旗下哈弗 SUV 品牌始終以安全、質(zhì)量品質(zhì)管控為第一要?jiǎng)?wù)， 500 萬客戶的選擇代表了客戶的心聲，以匠心品質(zhì)贏得良好的市場(chǎng)口碑與品牌聲譽(yù)。

有的放矢，能力圈內(nèi)做好擅長(zhǎng)的事。 公司在國(guó)內(nèi) SUV 市場(chǎng)增速最快、需求最火熱的時(shí)期，戰(zhàn)略性選擇暫時(shí)放棄對(duì)轎車的大量投入，順勢(shì)而為地主要精力聚焦到自己最擅長(zhǎng)的 SUV 市場(chǎng)，充分享受了 SUV 快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)紅利，最大化的賺取利潤(rùn)，并借此機(jī)會(huì)修煉內(nèi)功，積累財(cái)富與技術(shù)，始終保持 SUV 市場(chǎng)領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為公司的這一階段性戰(zhàn)略極其明智、前瞻，能夠做到有的放矢，在自己的能力圈內(nèi)做好最擅長(zhǎng)的事情。

舍價(jià)保量，走的更遠(yuǎn)才能賺得更多。 從 2016 年開始， SUV 市場(chǎng)逐步由藍(lán)海市場(chǎng)變?yōu)榧t海市場(chǎng)，各車企 SUV 產(chǎn)品投放力度加大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，同時(shí)整個(gè)車市也處于周期的下行階段， 17 年開始公司為了保住市場(chǎng)份額，犧牲了部分利潤(rùn)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行了讓利，長(zhǎng)期看這一舉措是可以理解且為當(dāng)下最明智的選擇。汽車行業(yè)是極度依賴規(guī)模效應(yīng)的，有量就有未來，行業(yè)下行期，為保規(guī)模短期舍價(jià)保量是可取的，我們認(rèn)為只有守住規(guī)模才能走的更遠(yuǎn)，才能在行業(yè)復(fù)蘇期享受向上的紅利，從而賺的更多。

投資建議： 公司作為自主品牌旗幟，始終腳踏實(shí)地賣車賺錢， F 系列爆款車型今年有望持續(xù)發(fā)力，同時(shí)原有車型繼續(xù)支撐維持基盤，我們預(yù)計(jì)公司 19 年/20 年歸母凈利潤(rùn)分別為 60.31 億元/67.38 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 19/20 年動(dòng)態(tài)估值 14 倍/12 倍。目前雖然汽車行業(yè)整體銷量仍然低迷，但是公司 Q1 銷量有望維持堅(jiān)挺，此外行業(yè)下半年需求將有望逐步復(fù)蘇，長(zhǎng)城作為自主品牌領(lǐng)軍企業(yè)之一，我們將持續(xù)戰(zhàn)略推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 乘用車銷量不達(dá)預(yù)期，降價(jià)促銷幅度大于預(yù)期