愛嬰室(603214)

全年營收 21.4 億元，同比增長 18.12%，歸母凈利 1.20 億元，同比增長28.23%。 4 月 5 日，公司公告，全年營收 21.4 億元，同比增長 18.12%；歸母凈利 1.20 億元，同比增長 28.23%；扣非后歸母凈利 1.03 億元，同比增長 19.03%。凈利潤增長主要系積極優(yōu)化商品結構、優(yōu)化供應鏈獲得商品毛利的提升以及收益的增加；電子商務增速迅猛，業(yè)績增長擴大收益（18 年電子商務平臺銷售額 4534.79 萬元，同比增長 138.98%）；公司對門店布局進行更為積極戰(zhàn)略調整，增加商場店數量，提升門店銷售業(yè)務的整體盈利能力。

分季來看： Q1-4 營收分別為 4.82 億元； 5.36 億元； 5.03 億元； 6.15 億元。歸母凈利： 0.12 億元； 0.37 億元； 0.17 億元； 0.54 億元。同時公司公告 2018 年分紅方案，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.6 元。

本報告期內，公司已開設直營門店 223 家（新開 45 家，主要為商場店，主動淘汰 11 家不符合發(fā)展要求的門店，全年凈增 34 家）,營業(yè)面積達 13.5萬方， 70%門店開設在大型 Shopping mall 里，為客戶搭建一站式母嬰用品采購及孕嬰童服務平臺。

公司自有品牌商品銷售 1.80 億元，占商品銷售比重 8.89%，同比增長28.99%，增長較快，銷售占比逐年提高。自有品牌商品銷售增長不僅改善商品毛利空間，還提升整體盈利水平。

同時，公司公告擬以 2018 年 12 月 31 日總股本 1 億股為基數，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3.60 元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金股利 3600 萬元，分紅率 30.00%。

收入端分析：門店銷售收入同比增長 14.97%，電子商務收入同比增長138.97%。按產品分，奶粉類營業(yè)收入同比增長 29.77%，用品類營業(yè)收入同比增長 9.42%，棉紡類營業(yè)收入同比增長 6.88%。 分地區(qū)來看，上海營業(yè)收入同比增長 14.62%，福建營業(yè)收入同比增長 13.8%，江蘇營業(yè)收入同比增長 22.19%。

維持盈利預測， 給予買入評級。 我們預計公司 19-20 年 EPS 分別為 1.47元、 1.77 元， PE 分別為 29x、 24x。

風險提示： 面臨市場競爭加劇及競爭對手搶占市場，影響市場占有率和盈利能力， 租賃合同到期后如不能續(xù)租，需要承擔遷移、裝修、暫停營業(yè)等額外成本， 業(yè)務發(fā)展中可能存在人才短缺。