天孚通信(300394)

事件描述：公司2018年收入為4.42億元，同比增長31.04%，歸母凈利為1.35億，同比增長21.84%，毛利率為51.27%，下降4.26%，2019年一季度凈利潤預(yù)計同比增長15%~30%。

新產(chǎn)品和海外市場拓展順利，帶來營收增長

2018年營業(yè)收入增長主要得益于隔離器、線纜連接器、LENSARRAY等多個新產(chǎn)品線在2018年度實現(xiàn)了規(guī)模量產(chǎn)，增加產(chǎn)能和收入，同時公司海外市場營業(yè)收入同比增長41.19%；凈利潤同比增長主要得益于新產(chǎn)品線進入規(guī)模量產(chǎn)，以及美元對人民幣匯率在報告期內(nèi)變動及理財收入增加等。2018年12月，公司董事會審議通過投資設(shè)立美國子公司，進一步提升對海外大客戶的本地化服務(wù)能力，配合客戶進行前期高速率產(chǎn)品的研發(fā)。

發(fā)力有源板塊，增強無源核心競爭力

2018年公司研發(fā)投入同比增長22.37%，依托持續(xù)研發(fā)投入，公司著力推進多個關(guān)鍵產(chǎn)品和工藝的戰(zhàn)略布局：1.有源高速光器件封裝OEM板塊，重點推進了AWG產(chǎn)品線和BOX封裝產(chǎn)品線的研發(fā)建設(shè)，解決了AWG芯片供應(yīng)緊缺的問題，并與公司已有的FA、隔離器、光收發(fā)組件等產(chǎn)品線整合，BOX封裝產(chǎn)品線已進入多客戶樣品驗證階段。2018年有源器件收入同比增長84.65%。2019年二季度即將進入有源板塊產(chǎn)能爬坡期，三四季度預(yù)計有較大增量。2.無源器件板塊推進了光學(xué)元件、保偏光器件和FA產(chǎn)品的研發(fā)工作，補齊核心能力。2018年無源器件收入同比增長26.47%。

卡位光通信核心環(huán)節(jié)，5G保證持續(xù)增長

5G將進一步拉動行業(yè)快速增長，公司是光通信領(lǐng)域除去材料端之后的最上游，目前主要產(chǎn)品和技術(shù)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。此外，公司2018年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃，同時2018年非公開發(fā)行股票募集的資金1.90億元已經(jīng)開始了“高速光器件項目”的建設(shè)，預(yù)計隨5G和數(shù)據(jù)中心發(fā)展持續(xù)增長。

盈利預(yù)測

預(yù)計公司2019/2021年eps分別為0.87/1.15/1.62，對應(yīng)pe分別為36.1/27.6/19.5，給予公司目標(biāo)價35元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:光器件市場發(fā)展不及預(yù)期，公司有源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。