比亞迪(002594)

新能源汽車銷量同比大幅增長，整體銷量上升。 3 月公司整體銷量 4.68 萬輛，同比增長 8.5%；一季度累計銷量 11.76 萬輛，累計同比增長 5.2%。 3 月新能源汽車銷量 3.01 萬輛，同比增長 115.6%；傳統(tǒng)燃油汽車銷量 1.68 萬輛，同比下滑 42.7%；新能源汽車銷量大幅增長帶動整體銷量實現(xiàn)持續(xù)正增長。

3 月新能源車銷量同比增長 115.6%，新車型發(fā)布有望推動公司新能源車銷量繼續(xù)增長。 3 月新能源汽車銷量 3.01 萬輛，同比增長 115.6%，增速較 2 月份增加 42.9 個百分點；一季度累計銷量 7.32 萬輛，累計同比增長 146.9%。從具體車型上來看， 3 月新能源乘用車銷量 2.92 萬輛，占新能源汽車銷量的97.2%，銷量同比增長 122.9%；新能源商用車銷量 853 輛，銷量同比增長1.8%。純電動乘用車銷量 2.14 萬輛，同比增長 356.5%；插電式混合動力乘用車銷量 7,914 輛，同比下滑 6.3%，下滑幅度收窄 14.5 個百分點。 3 月 28日比亞迪在春季新品發(fā)布會上發(fā)布了包括燃油、 DM、 EV 純電三大矩陣在內的 9 款王朝系列新車，其中有 6 款新能源車型，分別為插電混動的全新秦Pro DM、宋 MAX DM、唐 DM 六座版和純電動的元 EV535、秦 Pro EV、唐EV600。新車型產(chǎn)品組合發(fā)布后，比亞迪的新能源汽車譜系更加齊全，有望推動新能源汽車銷量繼續(xù)增長。

傳統(tǒng)燃油車 3 月繼續(xù)去庫存。 比亞迪 3 月燃油汽車銷量 1.68 萬輛，同比下滑 42.7%；一季度累計銷量 4.44 萬輛，累計同比下滑 45.9%。從具體車型上來看，轎車銷量 3,881 輛，同比下滑 51.3%； SUV 銷量 5,318 輛，同比下滑 13.9%。預計在去庫存結束后，傳統(tǒng)汽車銷量有望實現(xiàn)增長。

財務預測與投資建議

預測 2019-2021 年 EPS 為 1.53、 1.79、 2.01 元，可比公司為新能源汽車、動力電池等相關公司，可比公司 19 年 PE 平均估值 39 倍，目標價 59.67 元，維持增持評級。

風險提示： 新能源車、傳統(tǒng)車銷量低于預期風險、 新能源車補貼退坡幅度超預期風險、 政府補貼等低于預期、 手機部件業(yè)務低于預期的風險。