邁瑞醫(yī)療(300760)

事件：公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019Q1實現(xiàn)營收37.2-40.5億元，同比增長15%-25%，歸母凈利潤為9.44-10.25億元，同比增長17%-27%，非經(jīng)常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響金額約為760萬元，扣非后歸母凈利潤增速為20%-30%，保持穩(wěn)健增長。

三大業(yè)務(wù)板塊預(yù)計維持穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)（免疫發(fā)光、硬鏡等）增長較快，國內(nèi)國際在營銷開拓和本地化運(yùn)營推進(jìn)下實現(xiàn)共同發(fā)展，公司繼續(xù)維持精細(xì)化管理模式，提升整體效率，利潤增速高于營收增速。

醫(yī)療器械受益于分級診療+進(jìn)口替代，中國大市場亟待挖掘

截至2017年，全球醫(yī)療器械市場約為4,030億美元，行業(yè)增速為5%，中國市場規(guī)模為4,583億元（RMB），行業(yè)增速24%。醫(yī)療器械作為國家重點(diǎn)扶持的高端新經(jīng)濟(jì)制造業(yè)，符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，政策支持，順著分級診療和鼓勵進(jìn)口替代的大勢，醫(yī)療器械具有長期投資的價值。從2016年開始，上市公司規(guī)模企業(yè)增速超過行業(yè)增速，進(jìn)口替代正在發(fā)生。隨著國內(nèi)一批優(yōu)秀的醫(yī)療器械公司崛起，技術(shù)的更迭周期縮短，疊加中國龐大人口基數(shù)紅利，中國醫(yī)療器械的需求仍然具有很大的增長潛力。

邁瑞作為國產(chǎn)器械龍頭，多條產(chǎn)品線市占率位列國內(nèi)前列

醫(yī)療器械子行業(yè)眾多，不同細(xì)分，其產(chǎn)品技術(shù)、工藝、渠道都有很大的差異，行業(yè)技術(shù)隔絕，跨產(chǎn)品線難度較大，而邁瑞則做到了多產(chǎn)品線均衡同步發(fā)展。邁瑞三條基石產(chǎn)品線分別是生命信息與支持，醫(yī)學(xué)影像、體外診斷，其中多個細(xì)分品種市占率已經(jīng)成為國內(nèi)前列，產(chǎn)品的品牌影響力被醫(yī)療圈廣泛認(rèn)可。

近年來，邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護(hù)線監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、除顫機(jī)、超聲線的產(chǎn)品、體外診斷線的生化、血球等產(chǎn)品的市占率都位居國內(nèi)前列，改變了過去一直GPS的格局。隨著邁瑞技術(shù)實力、客戶口碑的不斷螺旋上升，未來有望繼續(xù)搶占更多市場份額，成為進(jìn)口替代的主力軍。

維持“買入”評級

2019Q1公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，迎來新一年開門紅。我們預(yù)計2019-2020年營收為169.92/208.60億元，實現(xiàn)凈利潤46.6/57.7億元，EPS為3.83/4.75元，對應(yīng)PE為34X/27X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：基層擴(kuò)容不達(dá)預(yù)期，分級診療難以推動基層市場的發(fā)展；醫(yī)院和醫(yī)保局對于成本和支付的控制，導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險；拓展新產(chǎn)品線不達(dá)預(yù)期等