馬鋼股份(600808)

A+H股上市大型鋼鐵企業(yè)經(jīng)營品種齊全

公司是中國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)和重要的鋼材生產(chǎn)基地，是A+H股上市公司。公司主營業(yè)務(wù)可根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)容不同，分為鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，促進資源開發(fā)與綜合利用、工業(yè)服務(wù)、現(xiàn)代貿(mào)易物流、產(chǎn)業(yè)金融板塊協(xié)同發(fā)展，打造多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括板帶系列、型材系列、線棒系列、輪軸系列和特鋼系列，形成“板、型、線、輪”的獨特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品銷售范圍廣。

地處中國腹地區(qū)域優(yōu)勢明顯

公司地處安徽省馬鞍山市，具有臨江近海、緊靠經(jīng)濟發(fā)達(dá)的長江三角洲的優(yōu)越地理位置，航空、公路、鐵路、水路交通便捷。馬鞍山距離安徽省會合肥直線距離僅120公里，距離江蘇省會南京直線距離僅55公里。價格方面，合肥省鋼材價格高于全國均價。以螺紋鋼HRB:40020mm為例，2016-2018年，合肥市均價分別為2700元/噸、4127元/噸、4398元/噸，而同時期全國均價分別為2576元/噸、3953元/噸、4245元/噸。根據(jù)公司2018年年報，公司產(chǎn)品在安徽地區(qū)營業(yè)總收入占比為37.4%。公司產(chǎn)品省內(nèi)銷售收入占比在1/3以上，區(qū)域優(yōu)勢較為明顯。

長材、板材產(chǎn)量各半輪軸鋼為公司特色品種

2018年，公司生產(chǎn)板材、長材占比分別為50.3%、48.6%。2018年，公司汽車板新開發(fā)了上汽大眾、東風(fēng)商用車、廣汽新能源等6家主機廠。特別是馬鋼鍍鋅CR340LA汽車板獲得通用汽車全球一級工程認(rèn)證，極大地提升了公司鍍鋅低合金高強系列在中高端汽車板市場認(rèn)可度和品牌影響力。長材方面，公司生產(chǎn)的H型鋼產(chǎn)品通過了出口日本JIS認(rèn)證換證復(fù)評審核。公司板材、長材占比各半，能夠一定程度上降低下游需求變化對公司利潤造成的波動影響。而公司生產(chǎn)輪軸產(chǎn)品主要包括火車輪、車軸及環(huán)件，輪軸作為公司的特色品種，雖然總量占比小，但是毛利率一般高于其他品種。比如在行業(yè)極為困難的2013-2015年，公司的輪軸產(chǎn)品依然能保持15%以上的毛利率。截至2017年，我國動車組列車擁有量為2935組。動車組列車數(shù)量不斷增加，而動車組輪軸又屬于消耗品，公司或?qū)⒊浞窒硎荑F路發(fā)展帶來的紅利，后期需求前景廣闊。

公司有望保持穩(wěn)定盈利給予“買入”評級

公司主營板材及長材，長材、板材近年來利潤大幅修復(fù)；輪軸鋼為公司的特色品種，生產(chǎn)量占比較小，但下游需求較為穩(wěn)定。我們預(yù)計公司2019年實現(xiàn)EPS0.77元/股，按照行業(yè)平均6倍目標(biāo)值，給予目標(biāo)價4.62元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀形勢發(fā)生變化、下游需求變化、輪軸鋼市場格局發(fā)生變化及公司自身經(jīng)營變動等。