每日互動(dòng)(300766)

一、 商業(yè)模式：以“ 個(gè)推 SDK”覆蓋大量終端，“輕推送”變現(xiàn)效率最高

1、覆蓋終端數(shù)：迎合 APP 開(kāi)發(fā)者的“技術(shù)/成本”考量，以“免費(fèi)+低VIP 費(fèi)”拓展覆蓋終端數(shù)

每日互動(dòng)通過(guò)“免費(fèi)+低 VIP 費(fèi)”的“推送 SDK”迅速擴(kuò)張覆蓋 APP 數(shù)量并實(shí)現(xiàn)覆蓋終端數(shù)的增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)具備差異化功能的“個(gè)像 SDK”（用戶畫(huà)像服務(wù)）和“個(gè)數(shù) SDK”（數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)服務(wù)）進(jìn)一步提高覆蓋數(shù)。截止 2018 年 12 月每日互動(dòng)累計(jì)有效接入應(yīng)用數(shù) 10.51 萬(wàn)個(gè)，日均活躍SDK 用戶數(shù) 6.69 億個(gè)，日均活躍設(shè)備數(shù) 3.85 億個(gè)。

2、變現(xiàn)效率：“輕推送”最高，“數(shù)據(jù)服務(wù)”次之

從收入占比， 收入增速和毛利率三個(gè)角度來(lái)分析， 18 年收入占比最高的是輕推送服務(wù)（占比為 54.9%）， 18 年收入增速最高的是數(shù)據(jù)服務(wù)及其他（主要是 DMP 服務(wù)，增速為 400%）， 18 年毛利率最高的是移動(dòng)應(yīng)用開(kāi)發(fā)者服務(wù)（主要是輕推送服務(wù)， 毛利率為 92.8%）。 我們認(rèn)為這三項(xiàng)指標(biāo)中最重要的是收入占比，同時(shí)結(jié)合收入增速和毛利率，輕推送服務(wù)是公司變現(xiàn)效率最高的業(yè)務(wù)；而數(shù)據(jù)服務(wù)及其他（主要是 DMP）過(guò)去由于基數(shù)低， 18 年增速高， 后續(xù)值得關(guān)注其新增訂單數(shù)。

二、輕推送：核心是綁定現(xiàn)有喚醒客戶，持續(xù)開(kāi)拓新的喚醒客戶

總體喚醒收入=下載量*展示率*點(diǎn)擊率*點(diǎn)擊單價(jià)： 公司喚醒收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于喚醒量的增加（17~18 年，下載量增速為 317.88%、 57.05%），同時(shí)點(diǎn)擊單價(jià)對(duì)喚醒收入有一定的推動(dòng)作用（17~18 年，點(diǎn)擊單價(jià)增速為30.0%、 23.1%），當(dāng)然點(diǎn)擊率也有小幅下降。

第一,“ 純喚醒” 口徑：從關(guān)聯(lián)交易下手。 關(guān)聯(lián)客戶業(yè)務(wù)喚醒收入在 17 年占比高達(dá) 57.5%,但是 18 年占比下降至 35.7%，這主要是由于關(guān)聯(lián)方的喚醒業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有所放緩，未來(lái)的增長(zhǎng)需要開(kāi)拓新的客戶。

第二，“ 推送喚醒” 口徑（包含部分推送業(yè)務(wù)）：從十大客戶訂單下手。新進(jìn)入前十大客戶的情況： 2017 年新進(jìn)入主要是字節(jié)跳動(dòng)、深圳樂(lè)誠(chéng)盟、美團(tuán)； 2018 年新進(jìn)入主要是深圳市阿咕吖傳媒、唯品會(huì)、小咖秀。 原來(lái)有老客戶的訂單收入變化情況： 2017 年，百度系（+628.6%）、新浪系（+273.6%）的推送喚醒業(yè)務(wù)收入增速較高； 2018 年，美團(tuán)系（+258.5%）、新浪系（+53.7%）推送喚醒業(yè)務(wù)增速較快，百度系（-42.5%）下滑較快。同時(shí)由于部分客戶及其關(guān)聯(lián)方是公司的股東，因而其業(yè)務(wù)具有相對(duì)的穩(wěn)定性。 目前每日互動(dòng)通過(guò)“廣點(diǎn)通核心代理”進(jìn)一步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至更多長(zhǎng)尾客戶，有助于公司未來(lái)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

三、 投資建議：

我們預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.27 億元、9.46 億元和 12.08億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.30 億元、 4.35 億元和 5.64 億元， EPS 分別為 0.82元、 1.09 元和 1.41 元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 53.85X、 40.86X和 31.51X。

四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：

研發(fā)投入產(chǎn)出不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降；數(shù)據(jù)資源安全風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。