長海股份(300196)

收入增長8.42%，歸母凈利潤增長30.28%，擬10派2元

2018年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.98億元，同比增長8.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比增長30.28%，并擬10派2元（含稅），符合此前業(yè)績快報，主要受益于公司業(yè)績增長主要受益于募投產(chǎn)能釋放以及冷修生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，同時新池窯所采用的國際先進(jìn)工藝提升生產(chǎn)效率，降低成本。

核心產(chǎn)品需求增長，盈利能力獲得改善

分產(chǎn)品看，2018年公司共銷售玻纖及制品16.3萬噸，同比增長19.52%，營收占比58.24%（-0.04pct），毛利率小幅提升0.06pct至33.46%，技改后配方改良和池窯設(shè)計降低了部分成本，但能源價格的上漲有所抵消；化工產(chǎn)品銷售8.25萬噸，同比增長23.25%，營收占比提升0.25pct至36.44%，毛利率提升2.98pct至14.82%，主要受益于產(chǎn)品提價。公司全年綜合毛利率25.76%，同比小幅提升0.1個百分點，受益于財務(wù)費用的減少（-149.79%），財務(wù)費用率降至-0.67%（-2.13pct），公司凈利率全年提升至11.93%（+1.99pct）。分地區(qū)看，公司國內(nèi)收入全年增長16%至16.33億，海外減少8.8%至5.65億。

募投項目逐步投產(chǎn)，看好未來熱塑項目

報告期內(nèi)公司4個募投項目已全部陸續(xù)建成投產(chǎn)，預(yù)計后期產(chǎn)能還將持續(xù)釋放，包括“4萬噸/年不飽和聚酯樹脂生產(chǎn)線技改項目”（2018/1投產(chǎn)）、“5.5萬噸/年無硼無氟玻纖池窯生產(chǎn)線”（2018/3）、“原年產(chǎn)7萬噸玻纖生產(chǎn)線擴(kuò)建技改項目（2018/5）”、“7200噸/年連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料生產(chǎn)線”（2018/12）。其中熱塑項目有望在汽車輕量化和軌交方面得到主要應(yīng)用，并成為公司未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心，由于年底達(dá)可使用狀態(tài)，預(yù)計將在今年貢獻(xiàn)業(yè)績。

優(yōu)化升級，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，繼續(xù)給予“買入”評級

公司收購?fù)瓿商祚R集團(tuán)后已經(jīng)形成較完整的玻纖紗-玻纖制品-樹脂-玻纖復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈，在募投新建和技改項目陸續(xù)完成后將持續(xù)鞏固公司玻纖制品短切氈和濕法氈的龍頭地位，產(chǎn)品毛利和市場份額還有進(jìn)一步提升空間，同時公司逐步向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，不斷加大新產(chǎn)品推廣力度，熱塑復(fù)材有望成為未來新的利潤增長點，預(yù)計19-21年EPS分別為0.76/0.88/1.01元/股，對應(yīng)PE為14.1/12.2/10.7x，繼續(xù)給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：玻纖供給增加超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；