贛能股份(000899)

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公司發(fā)布 2019 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告公告： Q1 歸母凈利潤(rùn) 7366-9799 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 225.76%-333.35%； EPS 為 0.0755 元-0.1004 元。公司業(yè)績(jī)同比上升的原因： Q1 公司所屬火電、水電廠發(fā)電量較上年同期增加，公司營(yíng)業(yè)收入增加，同時(shí)所屬火電廠燃煤?jiǎn)挝怀杀就认陆怠?/p>

Q1 江西用電量增速高達(dá) 9.6%， 三產(chǎn)用電帶動(dòng)全省用電量高增長(zhǎng)

Q1 江西省用電量增速維持了近幾年以來(lái)的高增速，全省用電量 351.92 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 9.6%。從分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電 1.87 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 11.2%；第二產(chǎn)業(yè)用電 194.67 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng) 2.3%；第三產(chǎn)業(yè)用電 65.70億千瓦時(shí)，增長(zhǎng) 18%；城鄉(xiāng)居民生活用電 89.67 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng) 22.1%。工業(yè)用電比重繼續(xù)下降，服務(wù)業(yè)用電比重逐步上升，用電結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，省內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快：工業(yè)用電量 189 億千瓦時(shí)，增長(zhǎng) 1.7%，工業(yè)用電占全社會(huì)用電比重 53.7%，比去年全年下降 9.6 個(gè)百分點(diǎn)，三產(chǎn)用電占比 18.7%，上升 2.2 個(gè)百分點(diǎn)。

江西電力供需緊張，豐電三期可解用電燃眉之急，公司正全力推進(jìn)復(fù)工

近幾年江西省內(nèi)全社會(huì)用電量逐年提高，受資源條件等因素限制， 火電新增機(jī)組有限、新增新能源等效裝機(jī)容量較少，存量機(jī)組利用小時(shí)明顯提升，2018 年全省統(tǒng)調(diào)火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù) 5197 小時(shí)，居全國(guó)第一。短期內(nèi)，江西省用電緊張程度難以緩解。

豐電三期為公司全資項(xiàng)目，將建設(shè) 2×100 萬(wàn)千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組，“ 11·24”特大安全事故后被列入停建名單， 公司正積極推進(jìn)復(fù)工，目前復(fù)工 49 項(xiàng)支持性文件僅剩 1 項(xiàng)（煙塔建筑工程施工許可證核發(fā)）正在辦理。2019 年 3 月 18 日，豐城三期項(xiàng)目被移出“黑名單”； 我們認(rèn)為， 此舉意味著項(xiàng)目整改工作被相關(guān)部門(mén)認(rèn)可，復(fù)工的最大障礙或已消除。 江西省當(dāng)前用電形勢(shì)緊張，豐電三期項(xiàng)目可以有效緩解省內(nèi)電力供需偏緊的現(xiàn)狀。此外，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為 38.21%，資產(chǎn)負(fù)債率較低，具備融資空間，因此未來(lái)項(xiàng)目建設(shè)可采用多種融資方式。

盈利預(yù)測(cè)： Q1 在發(fā)電量提升、煤價(jià)下降的影響下，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，因此我們調(diào)整對(duì)公司發(fā)電量、煤價(jià)的預(yù)測(cè)，并上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。我們將公司 2019-2020 年歸母凈利從 2.54、 2.67 億元調(diào)整為 3.42、 3.72 億元，EPS 從 0.26、 0.27 元/股調(diào)整為 0.35、 0.38 元/股，維持目標(biāo)價(jià) 7.26 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 此外， 我們按照 4800 年利用小時(shí)、 840 元/噸入爐煤價(jià)測(cè)算得到豐電三期完全投產(chǎn)后將增加公司歸母凈利潤(rùn) 3.5 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 復(fù)工不達(dá)預(yù)期，煤價(jià)上漲，用電量不達(dá)預(yù)期，電價(jià)下調(diào)