電連技術(shù)(300679)

投資要點

事件： 公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤 3000-4500 萬元， 同比下降 30.32-53.54%。

一季度降幅較大符合預(yù)期，二季度有望迎來向上拐點： 公司 Q1 凈利潤降幅較大， 一方面是上年同期盈利能力處于高位， 經(jīng)過持續(xù) Cost-down， Q1 利潤率出現(xiàn)一定程度下滑， 另外， Q1 研發(fā)費用增幅較大及子公司恒赫鼎富費用高也有拖累。結(jié)合趨勢看，我們認為自 18 年 Q4 以來， 到 19 年 Q1 盈利能力已有企穩(wěn)跡象， 預(yù)計 Q2 在部分客戶加速上量帶動下， 收入規(guī)模擴大， 同時自動化持續(xù)推進以降低成本， 盈利能力有望企穩(wěn)回升， 進而帶動業(yè)績出現(xiàn)向上拐點。全年來看，在華為、三星等客戶增值帶動，我們預(yù)計有望實現(xiàn) 30%左右增長。

前瞻布局 5G 射頻天線，手機業(yè)務(wù)有望再拓空間： 5G 分為 Sub-6G 與毫米波，2020 年前預(yù)計以 Sub-6G 產(chǎn)品為主，就 Sub 6G 產(chǎn)品設(shè)計而言， 4*4 MIMO 天線方案加速普及， 射頻連接如繼續(xù)采用同軸線連接，用量有望從目前的 1-2 根實現(xiàn)翻倍增長；部分旗艦機型或采用 LCP/MPI 設(shè)計方案，單機價值量有望達到 3-8 美元， ASP 大幅提升；毫米波時代后， LCP 高速傳輸線或?qū)⒊蔀橹饕桨?，參考高通毫米波天線模組方案看，需增加 4 根 LCP 傳輸線+RF 板對板連接器，單機價值量有望達到 4-6 美元， ASP 持續(xù)提升。此外，物聯(lián)網(wǎng)等非手機類射頻連接需求也有望大幅增長。。

技術(shù)與客戶延展雙驅(qū)動，新產(chǎn)品放量驅(qū)動中期成長： 公司除消費電子領(lǐng)域外，借助技術(shù)延展切入汽車 F 連接器市場， 18 年已實現(xiàn)部分客戶批量出貨，公司后續(xù)有望實現(xiàn)從供應(yīng)集成商到車廠直供的轉(zhuǎn)變，加速該業(yè)務(wù)放量，預(yù)計 20 年會有較大成長；此外，在產(chǎn)品拓展方面， BTB 連接器借助成熟的客戶渠道，此前已實現(xiàn)部分中低端產(chǎn)品批量生產(chǎn)，目前正在攻克 0.3/0.25mm 間距系列產(chǎn)品，后續(xù)一旦突破后， 有望成為公司中期高成長打下堅實基礎(chǔ)。

投資建議： 一季度為全年低點， Q2 業(yè)績有望重大向上拐點，同時公司傳統(tǒng)產(chǎn)品升級、品類拓展、領(lǐng)域延伸有望驅(qū)動新一輪成長期，我們預(yù)計公司 2018/19/20年 凈 利 潤 為 2.39/3.11/4.33 億 元 ， 增 速 為 -34%/30%/39% ， EPS 為1.11/1.44/2.00 元，對應(yīng) PE 為 36/26/19 倍，“增持”評級。

風(fēng)險提示： 智能手機銷量超預(yù)期下滑、 新產(chǎn)品拓展進度低預(yù)期。