匯頂科技(603160)

公告：1、公司公告2019年一季報(bào)，Q1單季度營(yíng)業(yè)收入12.25億元，同比增長(zhǎng)114.39%，歸母凈利潤(rùn)4.14億元，增速2040%，業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。

2、公司公告2018年年度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入37.21億元，同比增長(zhǎng)1.08%，歸母凈利潤(rùn)7.42億元，同比下滑16.29%；其中Q4單季度營(yíng)業(yè)收入13.56億元，同比增長(zhǎng)64.19%，歸母凈利潤(rùn)4.24億元，增速241%，單季度業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。

投資要點(diǎn)

光學(xué)屏下指紋放量，18Q4、19Q1業(yè)績(jī)大超預(yù)期。公司18Q4、19Q1營(yíng)收、利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，主要得益于光學(xué)指紋芯片放量。18年下半年以來(lái)，光學(xué)指紋在安卓旗艦中加速滲透，目前華為、小米、OPPO、vivo旗艦均采用光學(xué)指紋識(shí)別，我們預(yù)計(jì)18年光學(xué)指紋芯片出貨在30KK以上，19年有望超過(guò)1.6億顆，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。

軟硬結(jié)合核心競(jìng)爭(zhēng)力保證行業(yè)地位，盈利能力創(chuàng)新高。公司18Q4、19Q1毛利率65.2%、61.4%，達(dá)到歷史最高水平，主要得益高毛利的光學(xué)指紋芯片大量出貨。18Q4單季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額10.78億，同比、環(huán)比均大幅增加，全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額12.32億，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到改善。

高成長(zhǎng)背后是持續(xù)研發(fā)投入，布局iot，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能充足。展望19年，OLED降價(jià)放量帶動(dòng)光學(xué)屏下指紋出貨高速增長(zhǎng)，公司方案持續(xù)迭代，識(shí)別準(zhǔn)確率和速度均領(lǐng)先對(duì)手，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，我們預(yù)計(jì)Q2、Q3業(yè)績(jī)環(huán)比將繼續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)爆發(fā)。同時(shí)，高速成長(zhǎng)的背后是公司對(duì)研發(fā)的重視，18Q4研發(fā)費(fèi)用3.2億，19Q1研發(fā)費(fèi)用2.1億，我們預(yù)計(jì)全年研發(fā)費(fèi)用在10億以上，用于布局大區(qū)域光學(xué)指紋、人臉識(shí)別、IOT等產(chǎn)品，儲(chǔ)備豐富的pipeline，為未來(lái)成長(zhǎng)提供充足成長(zhǎng)動(dòng)能。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們上修公司2019-2021年凈利潤(rùn)為17、20.4、24.5億元，實(shí)現(xiàn)EPS為3.72、4.47、5.37元，對(duì)應(yīng)PE為28.7、23.9、19.9倍，基于公司近兩年較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，19年估值仍有提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能機(jī)出貨大幅下滑；光學(xué)屏下指紋芯片出貨不及預(yù)期；光學(xué)屏下指紋芯片價(jià)格大幅下滑。