中海達(300177)

公司發(fā)布2018年年報，全年實現(xiàn)營收12.89億元，同比增長26.26%；歸母凈利潤0.95億元，同比增長42.39%。向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.22元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

毛利率穩(wěn)步提高，自主設(shè)計能力顯成效。公司2018年毛利率為52.35%，相比于去年同期提升1.54個百分點，毛利率為10年以來的新高，充分反映出公司高精度板卡的算法獲得市場認可，目前自產(chǎn)RTK(衛(wèi)星導(dǎo)航接收機)設(shè)備上實現(xiàn)了約50%的進口替代。未來隨著公司在高精度導(dǎo)航芯片上實現(xiàn)的技術(shù)突破，RTK產(chǎn)品成本有望持續(xù)下降。RTK產(chǎn)品的市場份額進一步擴大，國內(nèi)市場份額超過三分之一。

自動駕駛高精度定位全產(chǎn)業(yè)鏈布局，軍用產(chǎn)品取得突破。除了在高精度地圖公司中海庭參股18%之外，公司目前確定了GNSS+IMU+CAN數(shù)據(jù)且兼容視覺+高精度地圖的組合定位技術(shù)路線，積極參與車廠的L3級別量產(chǎn)車的相關(guān)預(yù)研項目，現(xiàn)處于樣品測試階段。公司面向定位服務(wù)的“全球精度”星基增強實時高精度定位服務(wù)系統(tǒng)進展順利。公司的地基星基增強系統(tǒng)有望成為除千尋定位以外的新選擇。在軍用測繪儀器、移動測量系統(tǒng)、自準定位定向系統(tǒng)等軍品方面取得了重大的市場突破，已簽訂相關(guān)訂單5000多萬元，并有多個軍方項目處于投標或預(yù)研階段。

時空數(shù)據(jù)和行業(yè)應(yīng)用解決方案收入占營收比例顯著提高。2019年度公司的整體經(jīng)營目標為力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于17億元，較上年同期增長約30%，凈利潤不低于1.5億元，較上年同期增長超過50%。分產(chǎn)品來看，2018年時空數(shù)據(jù)和行業(yè)應(yīng)用解決方案占營收比重達到28%，相對于去年同期有顯著提高。隨著時空數(shù)據(jù)+行業(yè)應(yīng)用解決方案需求的持續(xù)增加，未來該產(chǎn)品收入有望繼續(xù)保持快速增長。

投資建議：國內(nèi)高精度地圖應(yīng)用剛剛起步，隨著智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行業(yè)需求不斷增加，公司業(yè)績增長有望提速。此外，自動駕駛時代正在到來，公司長期積累的大量技術(shù)有望加速落地。預(yù)計2019-2020年EPS分別為0.35、0.49元，維持買入-A評級，6個月目標價20元。

風險提示：自動駕駛產(chǎn)業(yè)進度低于預(yù)期；高精度地圖軟件應(yīng)用落地低于預(yù)期。