安集科技(A19043)

材料工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，新材料是材料工業(yè)發(fā)展的先導(dǎo)，是重要的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。引領(lǐng)材料工業(yè)升級(jí)換代，對(duì)支撐戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、保障國(guó)家重大工程建設(shè)、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重大戰(zhàn)略意義。本次系列將聚焦安集科技，安集科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為關(guān)鍵半導(dǎo)體材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，主要客戶為中國(guó)大陸領(lǐng)先的芯片制造商。

公司是國(guó)內(nèi)高端半導(dǎo)體材料供應(yīng)商。公司成功打破國(guó)外廠商對(duì)集成電路領(lǐng)域化學(xué)機(jī)械拋光液的壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。目前，公司化學(xué)機(jī)械拋光液已在130-28nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售，主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)8英寸和12英寸主流晶圓生產(chǎn)線；14nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品已進(jìn)入客戶認(rèn)證階段，10-7nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品正在研發(fā)中。

產(chǎn)業(yè)政策大力扶持，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到6,532億元，同比增長(zhǎng)20.7%，預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到9,825.4億元，年均復(fù)合增速為22.65%。受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和資金的大力扶持，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展時(shí)期。

產(chǎn)品安全可靠，客戶資源優(yōu)質(zhì)。目前，公司主要客戶為全球和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中國(guó)集成電路制造廠商，包括中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、臺(tái)積電等。2018年，公司前五名客戶銷售金額占總營(yíng)收的比重為84.03%，其中公司第一大客戶中芯國(guó)際占總營(yíng)收的比重為59.7%。

對(duì)標(biāo)公司估值：公司產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為美國(guó)和日本企業(yè)，行業(yè)龍頭公司為美國(guó)的CabotMicroelectronics（卡伯特微電子），2017年卡伯特微電子全球拋光液市場(chǎng)占有率約為35%。就國(guó)內(nèi)而言，其化學(xué)機(jī)械拋光液細(xì)分領(lǐng)域無可比公司，半導(dǎo)體材料領(lǐng)域國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司有上海新陽和江豐電子。從同類可比公司估值來看，海外市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，行業(yè)龍頭卡伯特微電子PE（TTM）為28.1倍。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料企業(yè)盈利能力較弱但發(fā)展空間較大，往往給予較高的估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)品被更新替代、產(chǎn)品認(rèn)證失敗、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。