立訊精密(002475)

事件：公司于2019年4月15號發(fā)布2018年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入358.50億元，同比增長57.06%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤27.23億元，同比增長61.05%。毛利率及凈利率分別為21.05%和7.85%，同比提升1.05pct和0.19pct。EPS為0.66元/股；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅），以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股。

點評：我們堅定推薦公司，公司身為A股稀缺的整機平廠商，18年業(yè)績處于上調(diào)后業(yè)績上限，公司產(chǎn)品線推進順利，項目內(nèi)部增效減耗成效明顯，盈利能力不斷提升。未來公司在零組件新品導入和份額提升順利，預計一季度有望維持高增速，中長期看，5G通訊建設(shè)為公司帶來新業(yè)績增長點，看好公司未來成長。

全年業(yè)績亮眼，多產(chǎn)品布局進入收獲期。“老客戶、新產(chǎn)品；老產(chǎn)品、新客戶、新市場”推進順利，18年實現(xiàn)營業(yè)收入358.50億元，分板塊來看，消費電子、電腦、汽車和通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的營收分別為268.07億元（YoY76.50%）、37.33億元（YoY-14.15%）、17.28億元（YoY52.81%）和21.52億元（YoY30.04%）；新品導入進展超預期，精密制造能力持續(xù)提升，。銷售毛利率同比增加1.05pct，銷售凈利率同比增長0.19pct。公司持續(xù)進行研發(fā)，研發(fā)投入金額同比增長63.09%，現(xiàn)金流不斷向好，經(jīng)營活動凈流量同比增長1761.14%，運營能力提升，營業(yè)周期同比減少4.6天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少3天。

19年消費電子板塊穩(wěn)步增長，通訊板塊將成為新業(yè)績增長點。公司去年A客戶模組產(chǎn)品線全面導入，今年預計產(chǎn)品份額持續(xù)提升。18年A客戶新機19年全年銷售出貨，公司馬達出貨量大概率較去年增加，同時，公司技術(shù)/精密制造過硬馬達份額有望提升，預計該板塊成為公司業(yè)績重要支撐；公司與美律協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，聲學持續(xù)發(fā)力，SPK/RCV19年有望增加一顆料號，未來預計加速進入手表/筆記本/平板等項目；無線充電良率/效率超預期，預計19年維持高份額，看好平板/筆記本產(chǎn)品導入無線充電模組；同時，預計今年A客戶新機新增UWB天線，有望采用軟硬結(jié)合板結(jié)構(gòu)，預計價值量進一步提升。通訊方面，5G建設(shè)持續(xù)推進，公司受益于華為等客戶拉貨，同時公司高速傳輸及光通信產(chǎn)品也有望受益于云服務(wù)數(shù)據(jù)中心的增長。

公司橫向零組件擴張、縱向器件向整機發(fā)力依然是中長期主要看點。公司在Airpods的良率表現(xiàn)證明了其極強的整機工程能力，預計未來隨著供應(yīng)鏈從中國臺灣逐漸遷移來大陸，公司有望進入其他手表等精密整機的代工制造，從而不斷帶動公司中長期成長。

投資建議：預計公司19-20年凈利潤為40.05/55.79億元，EPS為0.97/1.36元/股，維持買入評級。

風險提示：Airpods銷售不及預期、研發(fā)進度不及預期、中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化