長春高新(000661)

2019 年一季度業(yè)績大增 73.67%

公司公告 2019 年一季報： 收入 17.75 億元， 同比增長 72.07%； 歸母凈利潤 3.65 億元， 同比增長 73.67%； 歸母扣非后凈利潤 3.58 億元， 同比增長96.93%。整體業(yè)績表現(xiàn)符合此前的業(yè)績預告。 公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為 6.18 億元， 同比增長 398.31%， 現(xiàn)金流大幅改善。 公司一季度收入及凈利潤均實現(xiàn)大幅增長， 主要是醫(yī)藥子公司收入、 凈利潤持續(xù)增長， 房地產(chǎn)結(jié)算同比

增加所致。

生長激素延續(xù)高增長態(tài)勢，持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位

公司一季度醫(yī)藥企業(yè)收入增長 44.16%， 凈利潤增長達到 62.15%。 分業(yè)務板塊看，我們估計主要由于子公司金賽藥業(yè)生長激素高增長和高新地產(chǎn)的房地產(chǎn)業(yè)務確認收入，驅(qū)動了一季度業(yè)績收入和凈利潤的高速增長。受益于生長激素的持續(xù)高景氣度，我們估計核心子公司金賽藥業(yè) 2019Q1 收入增長 60%左右，凈利潤增長估計在 70%左右。子公司高新地產(chǎn)去年一季度地產(chǎn)業(yè)務未到結(jié)算期，今年一季度地產(chǎn)業(yè)務確認收入，促進了公司營收增長。根據(jù)公司 2018 年年報， 公司堅持差異化市場策略組織多場促銷活動及省級以上大型會議，持續(xù)加大營銷力度，兒科新患數(shù)大幅增加，醫(yī)院累計進藥覆蓋率大幅提高，推動金賽藥業(yè)持續(xù)高增長，鞏固了市場領(lǐng)先地位。2018年內(nèi)長效生長激素產(chǎn)品完成 IV 期臨床研究，為后續(xù)放量奠定了基礎(chǔ)， PDB樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示 2018 年公司長效生長激素增速超過 90%；同時潛力品種

重組人促卵泡素等也值得期待。

公司持續(xù)加大營銷力度， 銷售費用 6.20 億元。 增長 45.77%； 公司繼續(xù)加碼研發(fā)， 研發(fā)費用 1.15 億元， 同比增長達到 36.98%，管理費用增加 23.58%。

擬購買金賽藥業(yè) 30%股權(quán)， 不斷強化核心競爭力

公司此前發(fā)布公告發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預案：交易標的為金賽藥業(yè) 30%少數(shù)股權(quán)，交易若順利完成，金賽將成為公司的全資子公司。公司通過收購金賽剩余股權(quán)有望進一步提升自主研發(fā)能力，不斷強化核心競爭力。同時將增厚歸母凈利，且上市公司將進一步加強對金賽的管理和控制力，助于加強對金賽藥業(yè)的支持，并提升上市公司的盈利能力。

看好公司持續(xù)快速發(fā)展，維持“買入”評級

暫不考慮購買金賽少數(shù)股權(quán)事項，我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為7.94、 10.47、 13.46 元，對應 PE 分別為 39、 30、 23 倍。公司業(yè)績持續(xù)快速增長，后續(xù)收購金賽藥業(yè)剩余股權(quán)也有望提升公司的核心競爭力和盈利能力， 看好公司作為生物工程制藥龍頭持續(xù)快速的發(fā)展，維持公司“買入”評級。

風險提示： 招標進展緩慢，長效生長激素、重組人促卵泡激素放量速度低于預期，購買金賽少數(shù)股權(quán)事項進展低于預期