大族激光(002008)

事項(xiàng)：公司發(fā)布2018年報(bào)和2019年1季報(bào)

2018年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11029億元，同比減少459%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1719億元，同比增長(zhǎng)322%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。

2019年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.26億元，同比增長(zhǎng)2565%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約161億元，同比下滑5592%。

平安觀點(diǎn)：

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響需求，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：公司2018年收入和業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期，主要受到A客戶訂單下滑及2018年下半年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。從各個(gè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)來(lái)看：(1)2018年高功率設(shè)備收入2325億元，同比增長(zhǎng)12.Og%，占公司全部營(yíng)業(yè)收入的211%，上半年和下半年的收入同比增速分別為2614%、026%，下半年受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大；(2)受到電子產(chǎn)品創(chuàng)新周期的影響，2018年公司小功率激光打標(biāo)、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)全年收入47.51億元，占全部營(yíng)業(yè)收入的43.1%，同比下降23.22%，對(duì)收入的負(fù)面影響最大；(3)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，PCB設(shè)備、鋰電設(shè)備、面板及半導(dǎo)體設(shè)備全年收入分別達(dá)到1682億、641億、899億，分別同比增長(zhǎng)39.00%，17.22%、76.21%。

展望2019年，我們認(rèn)為：(1)2019年并非A客戶創(chuàng)新的大年，相關(guān)訂單大幅增長(zhǎng)的概率不大；(2)高功率產(chǎn)品最差的時(shí)間段可能已經(jīng)過(guò)去，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，下游投資熱情恢復(fù)，下半年的表現(xiàn)有望好于上半年；(3)鋰電設(shè)備、面板設(shè)備、PCB設(shè)備等仍有望保持較高增速，將是公司2019年業(yè)績(jī)的動(dòng)能所在。

2019年1季度業(yè)績(jī)負(fù)增速，受到高基數(shù)影響較大：公司2019年1季度業(yè)績(jī)下滑幅度較大，主要受到兩方面影響：(1)高基數(shù)的影響，2018年1季度公司處置了所持的明信測(cè)試及PRIMA公司的股權(quán)，獲益約1.8億元，占當(dāng)期總凈利潤(rùn)的49.7%；(2)毛利率有所下降，2019年1季度公司毛利率為37.32%，比2018年同期下滑了3.26個(gè)百分點(diǎn)。每年1季度是公司業(yè)務(wù)確認(rèn)收入的淡季，我們認(rèn)為公司1季度的業(yè)績(jī)并不能決定全年業(yè)績(jī)的走向。

投資建議：公司是國(guó)內(nèi)銷售體量最大、產(chǎn)品品類最豐富的激光設(shè)備龍頭企業(yè)，強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)和良好的品牌知名度，使得公司擁有極強(qiáng)的橫向拓展業(yè)務(wù)的能力。在原有業(yè)務(wù)板塊，公司的市占率有望持續(xù)提升；新興業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)開拓，將不斷為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、業(yè)績(jī)基數(shù)等因素的影響，公司短期業(yè)績(jī)有比較大的波動(dòng)，但我們認(rèn)為公司的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯并沒(méi)有破壞，長(zhǎng)期仍然值得看好。基于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷，調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年-2021年公司的EPS（基于當(dāng)前股本攤?。┓謩e為171元、267元、283元(2019年-2020年的前預(yù)測(cè)值分別為241元、340元)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為241倍、154倍、145倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)下游需求不景氣的風(fēng)險(xiǎn)：公司目前的收入中有較大部分來(lái)自消費(fèi)電子制造，若消費(fèi)電子行業(yè)訂單持續(xù)不及預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)承受較大壓力；若宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重滑坡，則各行業(yè)的設(shè)備投資增速將會(huì)放緩；(2)上游光纖激光器等核心零部件大幅漲價(jià)：公司所使用的激光器大部分進(jìn)口自IPG等上游廠商，若受到貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響導(dǎo)致上游核心零部件大幅漲價(jià)，而公司產(chǎn)品未能或無(wú)法及時(shí)作出價(jià)格調(diào)整，公司產(chǎn)品的毛利率將會(huì)受到影響；(3)匯率波動(dòng)的影響：公司的激光器等核心部件主要采購(gòu)自國(guó)外，因此公司有一定的外匯儲(chǔ)備；若匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，有可能為公司帶來(lái)匯兌損失，影響公司業(yè)績(jī)。