洪城水業(yè)(600461)

動態(tài)事項

公司發(fā)布 2018 年年度報告。 2018 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為 43.77億元，較上年同期增長 23.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.36億元，較上年同期增長 22.64%； 歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 3.25 億元，較上年同期增長 34.11%； 基本每股收益為 0.43 元。 2018 年度利潤分配預(yù)案為：每 10 股分配現(xiàn)金 1.7 元（含稅）。

主要觀點

水務(wù)與工程業(yè)務(wù)量增長促業(yè)績提升

公司主營業(yè)務(wù)為供水、污水處理、燃氣供應(yīng)、工程建設(shè)及其他業(yè)務(wù)。2018 年，公司自來水售水量 34,675 萬立方米，比上年增長 8.17%，出廠水質(zhì)綜合合格率達 100%；計費污水處理量 72,859 萬立方米，比上年增長 14.45%；天然氣供氣量 37,286 萬立方米，比上年增長 17.79%。

2018 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 43.77 億元，同比增長 23.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.36 億元，同比增長 22.64%。 收入和利潤增長主要是由于售水量、污水處理量、燃氣銷售量和工程業(yè)務(wù)量增長。 其中：自來水業(yè)務(wù)收入 6.75 億元，同比增長 11.11%；污水處理業(yè)務(wù)收入 7.46 億元，同比增長 25.40%；給排水工程業(yè)務(wù)收入 10.90億元，同比增長 124.26%；燃氣銷售業(yè)務(wù)收入 11.92 億元，同比下降11.32%；燃氣工程業(yè)務(wù)收入 5.73 億元，同比增長 38.17%。 增長較快的為給排水工程業(yè)務(wù)，而燃氣銷售業(yè)務(wù)有所下降。

毛利率略有提高

公司整體毛利率為 24.75%，較上年同期提高了 1.65 個百分點。公司主營業(yè)務(wù)成本 32.94 億元，同比上升 20.86%；其中自來水業(yè)務(wù)、污水處理業(yè)務(wù)、燃氣銷售、給排水工程、燃氣工程業(yè)務(wù)，成本增幅分別為 7.76%、 23.29%、 -11.35%、 132.37%、 34.76%。毛利率分別為40.25%、 30.43%、 4.86%、 15.62%、 56.88%，分別增長 1.86、 1.19、0.04、 -2.94、 1.09 個百分點。

供水價格上調(diào)，有利于業(yè)績提升

根據(jù)《南昌市城市供水價格調(diào)整方案》，南昌市城市供水價格調(diào)整方案自 2018 年 11 月 1 日起執(zhí)行。其中：一級居民生活用水價格由1.58 元/噸，上調(diào) 2.03 元/噸，每噸上調(diào) 0.45 元，上調(diào)幅度為 28.48%。

公司按照 2017 年公司售水量及核算口徑初步測算，預(yù)計 2019年全年自來水營業(yè)收入增加約 1.4 億左右。 水價調(diào)整有利于公司自來水成本的傳導(dǎo)，將增厚公司業(yè)績。

5 月限售股解禁

2019 年 5 月 13 日，公司將有 19559.36 萬股的股份解禁，占公司總股本的 24.77%。

風(fēng)險提示

行業(yè)政策風(fēng)險、 價格風(fēng)險、 能源供應(yīng)風(fēng)險等。

投資建議：

未來六個月內(nèi)， 維持“謹慎增持”評級。我們預(yù)測 2019-2021 年每股收益為 0.47 元、 0.52 元和 0.55 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為 14.0 倍、 12.80 倍和 11.95 倍，公司估值略低于行業(yè)平均估值。我們認為， 公司自來水和燃氣業(yè)務(wù)具有區(qū)域優(yōu)勢，業(yè)務(wù)量增長較快，水價調(diào)整對公司業(yè)績有提升作用， 維持公司“謹慎增持”評級。