立訊精密(002475)

公告： 公司公告 2019 年一季報(bào)，一季度公司營(yíng)業(yè)收入 90.19 億元，同比增長(zhǎng) 66.9%；歸母凈利潤(rùn) 6.16 億元，同比增長(zhǎng) 85.04%，接近預(yù)告上限。同時(shí)公司公告 1-6 月歸母凈利潤(rùn) 14-15.7 億，同比增長(zhǎng) 70%-90%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

投資要點(diǎn)

受益智能穿戴行業(yè)高景氣，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)： Q1 為消費(fèi)電子淡季，公司收入同比增長(zhǎng) 67%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 85%，雙雙實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要得益于： 1）智能穿戴行業(yè)高景氣，我們預(yù)計(jì)公司一季度 AirPods出貨量快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率同比大幅改善； 2） 18 年下半年公司切入大客戶多款新品， 19Q1 同比快速增長(zhǎng)； 3）基站、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)品類、份額都有擴(kuò)張。

費(fèi)率改善顯著，盈利能力同比提升： 公司一季度毛利率 18.89%，盈利能力保持穩(wěn)定。公司精密制造實(shí)力強(qiáng)勁，新品導(dǎo)入之后，通過(guò)管理的優(yōu)化和產(chǎn)品良率、生產(chǎn)效率的提升，快速提升產(chǎn)品的獲利能力。費(fèi)用方面，公司一季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別改善 0.44、 0.59、 1.33 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率保持穩(wěn)定，帶動(dòng)凈利率同比提升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 7.04%。? 中報(bào)繼續(xù)高增長(zhǎng)， 5G 和智能穿戴提供全年業(yè)績(jī)保障： 公司展望上半年歸母凈利潤(rùn) 14-15.7 億，同比增長(zhǎng) 70%-90%，對(duì)應(yīng) Q2 單季度增速為60%-93%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，我們判斷增量依舊來(lái)自于 AirPods 和 18年下半年導(dǎo)入的新品。展望全年，我們預(yù)計(jì) AirPods 全年出貨量有望超過(guò) 3000 萬(wàn)，提供全年業(yè)績(jī)保障。隨著 5G 逐漸到來(lái)，公司圍繞基站和數(shù)據(jù)中心布局的基站天線、濾波器及數(shù)據(jù)中心互聯(lián)產(chǎn)品也將具備充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司汽車連接器產(chǎn)品持續(xù)突破整車廠和 Tier1 客戶，未來(lái)也將提供穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 預(yù)計(jì) 19-21 年公司凈利潤(rùn)至 40.2、 53.3、 66.8 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 為 0.98、 1.3、 1.62 元， 對(duì)應(yīng) PE 為 26.7、 20.1、 16 倍。基于公司近兩年較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期， 19 年估值仍有很大提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新品爬坡緩慢；大客戶銷量不及預(yù)期。