易華錄(300212)

事件

公司 4 月 22 日晚發(fā)布 2019 年第一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入 6.56 億元，同比增加 21.94%，歸母凈利潤 7720.58 萬元，同比增加 92.52%， 扣非后歸母凈利潤 5752.21 萬元，同比增加 50.22%； 經營性凈現(xiàn)金流 2592.29 萬元，上年同期-3.67 億元， 同比大幅優(yōu)化。

數(shù)據湖項目不斷優(yōu)化公司收入結構，現(xiàn)金流首次轉正

公司“數(shù)據湖+”戰(zhàn)略在 2019 年不斷加大項目落地范圍， Q1 落地了成都、茂名、重慶三地數(shù)據湖項目，同時秦皇島、贛州、天津、株洲、德州、青島及延吉數(shù)據湖均已進入到建設階段，部分項目已進入到運營期，回款加快。 借助數(shù)據湖戰(zhàn)略，公司產業(yè)結構不斷優(yōu)化，項目質量及驗收進度持續(xù)提升，有效加速了存貨及應收賬款的消化，推動了業(yè)績的快速提升，并使公司現(xiàn)金流達成了上市 8 年以來的首次轉正。 我們認為現(xiàn)金流轉正對公司意義重大，歷史上公司主營智慧交通類項目，回款周期較長，存貨和應收賬款占比銷售百分比一直較高。隨著高毛利回款迅速的數(shù)據湖業(yè)務的不斷落地推進，公司傳統(tǒng)業(yè)務在營業(yè)收入中比重有所下降，新簽傳統(tǒng)業(yè)務訂單也選擇毛利高、回款有保障的項目實施，有效的提升了公司現(xiàn)金流水平。此次現(xiàn)金流轉正標志著公司數(shù)據湖戰(zhàn)略進入良好的正反饋周期，未來有望隨著數(shù)據湖建設和運營的持續(xù)推進，繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金流水平。

藍光數(shù)據湖進入互聯(lián)網廠商存儲采購序列，生態(tài)建設初見成效

公司數(shù)據湖在政府客戶之外，廣泛引入社會企業(yè)，拓展藍光存儲的企業(yè)級客戶。 2019 年 Q1， 金山云將私有云平臺與公司光磁一體存儲技術融合，配備銀河麒麟操作系統(tǒng)，打造 KingStack 私有云產品，實現(xiàn)了從物理硬件到操作系統(tǒng)及云平臺的全面國產化；中國聯(lián)通江蘇省分也采購了公司 30PB的光磁一體化存儲產品，以徐州數(shù)據湖為試點開展雙方在 5G、云計算、 AI等領域的研發(fā)合作。 此外公司還廣泛引入了中科院、清華大學、武漢大學、北京理工大學、天津大學、南開大學等多所重點院?？蒲袌F隊進駐數(shù)據湖數(shù)創(chuàng)空間，推動各行業(yè)數(shù)字經濟與實體經濟的深度融合。 我們預計隨著公司數(shù)據湖應用越來越廣泛，合作伙伴逐漸增加，公司的主要業(yè)務模式有望從當前的項目建設轉變成運營，發(fā)揮數(shù)據湖生態(tài)中平臺企業(yè)的關鍵作用。

投資建議

我們認為公司是“數(shù)字中國”戰(zhàn)略和“科技新基建”中大數(shù)據基礎設施建設的直接受益方，現(xiàn)金流轉正是公司數(shù)據湖戰(zhàn)略推進的重要里程碑，繼續(xù)看好公司數(shù)據湖長期成長性，預計公司 2019/2020 年凈利潤 4.56/6.94 億元，當前價格對應 19 年 PE 34.1 倍。維持“買入”評級。

風險提示： 數(shù)據湖項目落地不及預期，回款不及預期