今天國際(300532)

事件： 2018 年全年公司實(shí)現(xiàn)收入 4.16 億元，同比下降-26.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈 0.18 億元，同比下降 80.45%。 2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入 3.29 億元，同比增長 151.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 0.39 億元，同比增長 54.67%。

19Q1 收入恢復(fù)高增速。 2018 年公司收入下滑主要受宏觀經(jīng)濟(jì)和客戶自身經(jīng)營計(jì)劃的調(diào)整影響，部分在實(shí)施項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。全年工業(yè)生產(chǎn)型物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 3.50 億元，占營收 84.05%，毛利率 31.24%，同比下降-3.35pct；運(yùn)營維護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.65 億元，占營收 15.56%，毛利率 53.23%，同比提高 1.58pct。 2018 年公司整體毛利率 34.53%，同比下降 2.24pct；銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長 39.70%、 9.72%，費(fèi)用依舊有較大增幅；凈利率 4.17%，同比下降 12.13pct，下滑明顯。 2018年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入 1.50 億元，去年同期為-7.15 萬元，同比大幅增長，主要是公司繼續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款管理及與供應(yīng)商結(jié)算管理，同時(shí)新增業(yè)務(wù)訂單大幅增長帶來現(xiàn)金流入增加所致。2018 年研發(fā)投入 0.43億元， 同比提高 38.9%， 占營收比例 10.24%；研發(fā)人員 265 人，同比提高 37.3%，占公司總?cè)藬?shù) 50.96%。 2019 年第一季度營收同比大幅增加，主要受項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度影響，完成的項(xiàng)目數(shù)量及金額規(guī)模均比上年同期增幅較大。

新增訂單高速增長，行業(yè)分布更加多元化： 2018 年全年公司煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 2.36 億元，占比 56.7%，非煙行業(yè) 1.80 億元，占比 43.30 %，煙草行業(yè)及非煙行業(yè)收入規(guī)模較為均衡。 2018 年公司新增訂單 12.56 億元，同比增長 74.52%，在綜超、石化、電力、汽車等行業(yè)業(yè)務(wù)拓展均取得較大突破，并首次進(jìn)入綜超、石化、汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)，取得了華潤萬家、中科煉化、比亞迪等大型項(xiàng)目訂單，并獲取一汽錫柴、村田五礦精密等新行業(yè)客戶訂單，實(shí)現(xiàn)零的突破，截至 2018 年底仍有未確認(rèn)收入訂單 16.80 億元。 2019 年第一季度公司營收結(jié)構(gòu)中，煙草行業(yè)占比 39.92%，新能源行業(yè)占比 16.03%，其他行業(yè)占比 44.05%， 其他行業(yè)占比迅速提升， 2018 年在非煙草和非新能源行業(yè)中零的突破取得了顯著效果， 截至 2019 年 3 月 31 日，公司尚未確認(rèn)收入訂單（含稅）金額16.30 億元， 對未來業(yè)績起到有力的保障。

投資建議： 預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I收分別為 9.28/12.61/16.86 億元，預(yù)計(jì)2019-2021 年歸母凈利潤分別為 1.27/1.71/2.32 億元， 預(yù)計(jì) 2019-2021 年EPS 分別為 0.46/0.62/0.84 元， 現(xiàn)價(jià)對應(yīng) PE 分別為 33/25/18 倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目實(shí)施推進(jìn)不及預(yù)期