家家悅(603708)

事件描述

公司于4月19日發(fā)布2018年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1,273,071.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42,992.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.35%。

事件點(diǎn)評(píng)

新店拓展縱深網(wǎng)絡(luò)布局，業(yè)態(tài)升級(jí)加快改造進(jìn)程。公司按照大賣場(chǎng)引領(lǐng)、綜合超市補(bǔ)充的原則，通過(guò)業(yè)態(tài)分級(jí)和精準(zhǔn)定位，調(diào)整優(yōu)化了區(qū)域內(nèi)門店的網(wǎng)絡(luò)布局和業(yè)態(tài)組合，關(guān)閉、搬遷了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、布局不合理的門店，并于2018年3月將維客連鎖納入合并報(bào)表范圍；同時(shí)借鑒升級(jí)大賣場(chǎng)、生活超市的成熟經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)現(xiàn)有門店的升級(jí)改造，全年共改造門店100多處。公司通過(guò)聚焦商品結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化門店品類組合來(lái)提升門店的盈利能力，并積極推廣無(wú)人收款、刷臉支付等新技術(shù)手段，為消費(fèi)者提供更加便捷的消費(fèi)體驗(yàn)。2018年公司新增門店85家，其中綜合超市40家，大賣場(chǎng)19家，大賣場(chǎng)和綜合超市是公司的主要業(yè)態(tài)，還有14家專業(yè)店和12家便利店；11月公司與福悅祥合作拓展華北市場(chǎng)，通過(guò)股權(quán)投資的方式邁出全國(guó)性戰(zhàn)略布局的第一步。截止2018年末公司連鎖門店數(shù)量共732家，既形成區(qū)域密集布局、多業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加快新區(qū)域的拓展，擴(kuò)大全省覆蓋范圍，積極打造面向全國(guó)發(fā)展的平臺(tái)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率17.42%，與去年同期相比提升0.19pct，其中生鮮毛利率15.79%（+0.45pct）和食品化洗18.29%（+0.29pct）保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，百貨毛利率20.66%（-1.45pct）則小幅回落。期間費(fèi)用率方面2018年為17.84%，較去年同期上漲0.21pct，主要受到職工薪酬增長(zhǎng)及非同一控制下合并維客連鎖費(fèi)用增加所致。

大數(shù)據(jù)整合異業(yè)資源，專注會(huì)員精準(zhǔn)營(yíng)銷。2018年，公司利用大數(shù)據(jù)整合不同業(yè)態(tài)的資源，依托新媒體借勢(shì)造節(jié)，實(shí)現(xiàn)全渠道、全覆蓋的立體式營(yíng)銷。通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)強(qiáng)化公司對(duì)會(huì)員消費(fèi)行為分析，利用假日營(yíng)銷、目標(biāo)營(yíng)銷、專項(xiàng)營(yíng)銷，為顧客提供精準(zhǔn)化、專業(yè)化的會(huì)員服務(wù)，增強(qiáng)了聚客能力和客戶忠誠(chéng)度，創(chuàng)造了新的銷售機(jī)會(huì)點(diǎn)。同時(shí)，公司將線下會(huì)員與線上微信會(huì)員全面打通，通過(guò)家家悅電子會(huì)員積分商城發(fā)放電子優(yōu)惠券，且實(shí)際用券率平均達(dá)到75%以上，有效強(qiáng)化了與顧客的線上線下互動(dòng)，提升了會(huì)員價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了全渠道會(huì)員系統(tǒng)的打造。2018年末公司整體會(huì)員數(shù)量603.49萬(wàn)，其中電子會(huì)員87.70萬(wàn)，當(dāng)年新增會(huì)員139.57萬(wàn)，會(huì)員數(shù)量比年初增長(zhǎng)30.08%，會(huì)員對(duì)門店銷售的貢獻(xiàn)率達(dá)到75.73%，會(huì)員客流量1.68億人次，同比增長(zhǎng)5.03%，會(huì)員客單價(jià)增長(zhǎng)5.17%，會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)較快，會(huì)員銷售占比相對(duì)穩(wěn)定。

持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈體系建設(shè)，加強(qiáng)基地直采拓寬采購(gòu)渠道。公司通過(guò)多業(yè)態(tài)、城鄉(xiāng)一體的網(wǎng)絡(luò)布局以及立體化的物流網(wǎng)絡(luò)和高效的供應(yīng)鏈支撐，擁有12萬(wàn)平的常溫物流中心和4萬(wàn)平的生鮮物流中心，具備將商品2.5小時(shí)配送到店的能力，實(shí)現(xiàn)“走進(jìn)社區(qū)、深入鄉(xiāng)村、貼近生活、打造十分鐘商圈”的目標(biāo)。2018年公司加快了煙臺(tái)臨港綜合物流園項(xiàng)目和萊蕪生鮮加工物流中心項(xiàng)目的建設(shè)，預(yù)計(jì)2019年這兩個(gè)項(xiàng)目均可部分投入使用；同時(shí)公司通過(guò)整合維客連鎖的連鎖超市、常溫物流和生鮮物流，改造維客青島物流中心，增強(qiáng)了公司在青島區(qū)域的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，提升了青島地區(qū)市占率；公司還啟動(dòng)了張家口綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的規(guī)劃建設(shè)，以打造更強(qiáng)的供應(yīng)鏈平臺(tái)。公司商品采購(gòu)主要采取“生鮮商品基地直供、雜貨商品廠家直采”的模式，2018年公司加快推進(jìn)全球直采戰(zhàn)略，通過(guò)拓寬國(guó)際采購(gòu)渠道提升差異化競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過(guò)生鮮加工中心、中央廚房、食品工業(yè)園等發(fā)展提升自有品牌產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，2018年公司自有品牌的營(yíng)收占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例為9.83%，比2017年提升0.87pct。

投資建議

2019年公司在山東地區(qū)堅(jiān)持區(qū)域密集、城鄉(xiāng)一體、業(yè)態(tài)互補(bǔ)的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步促進(jìn)連鎖網(wǎng)絡(luò)鋪展，同時(shí)加強(qiáng)高效的生鮮食品供應(yīng)鏈體系建設(shè)，省內(nèi)擴(kuò)張和省外拓展同步推進(jìn)，外延擴(kuò)張和內(nèi)涵提升雙輪驅(qū)動(dòng)。我們看好公司通過(guò)新店拓展、改造升級(jí)、機(jī)制變革、優(yōu)化供應(yīng)鏈等措施推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)的能力，預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為1.04/1.21/1.33元，對(duì)應(yīng)公司4月22日收盤價(jià)26.55元，2019-2021年P(guān)E分別為25.64X/21.91X/19.95X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

存在風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；新區(qū)拓展及新項(xiàng)目投入的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。