北方華創(chuàng)(002371)

【投資要點 】

公司發(fā)布 2018 年度報告， 全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 33.24 億元，同比增長 49.53%，歸母凈利潤 2.34 億元，同比增長 86.05%，扣非后歸母凈利潤 0.76 億元，實現(xiàn)扭虧， 整體來看公司業(yè)績基本符合預(yù)期。

從公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看， 2018 年公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)增速保持較高水平，相比去年同期增長 75.68%，在營收占比也從 17 年的 64.56%上升至 75.85%，公司半導體設(shè)備屬性進一步加強，裝備業(yè)務(wù)毛利率也上升了 1.52pct，達到 34.72%，未來隨著公司高端半導體設(shè)備的逐步出貨，毛利率還有進一步上升的空間。

業(yè)績先行指標依舊保持較高水平，公司增長確定性強。 截至 2018 年末，公司存貨余額為 30.37 億元，相比去年是有 48%的上漲，其中庫存商品占了絕大部分，但是庫存商品中占比 80%以上的是已發(fā)貨待驗收產(chǎn)品，等到客戶驗收結(jié)束后即可確認收入，因此并不存在存貨積壓情況。 此外從預(yù)收賬款來看， 18 年末公司預(yù)收賬款期末余額為 15.62億元，相比年初增長了 38.48%， 如果按照 45%的預(yù)收比例來計算，公司在 2019 年初在手訂單仍有 34.71 億元，全年業(yè)績比較有保障。

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)投入金額達到 8.73 億元，相比 17年增長了 18.60%，占到營業(yè)收入比例為 26.28%。經(jīng)過長時間的研發(fā)積累，公司形成了豐富并具有競爭力的產(chǎn)品體系，是布局最為完善的國內(nèi)半導體設(shè)備制造商，已經(jīng)具備 28nm 設(shè)備供應(yīng)能力， 12 寸 14nm 制程刻蝕機、 PVD、 ALD 等設(shè)備也在加速研發(fā)中，是未來實現(xiàn)半導體設(shè)備國產(chǎn)化的中堅力量

【投資建議】

公司是國內(nèi)半導體設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，隨著國內(nèi)晶圓廠的相繼投產(chǎn)，未來將有較 大 的 增 長 空 間 。 預(yù) 計 公 司 19/20/21 年 營 業(yè) 收 入 分 別 為46.94/66.61/95.64 億元，歸母凈利潤為 3.63/5.48/8.62 億元， EPS 分別為 0.79/1.20/1.88 元，對應(yīng) PE 分別為 81/53/34 倍。

維持“增持”評級。

【風險提示】

半導體行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；

公司新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。