杰瑞股份(002353)

2019Q1 業(yè)績同比+224.56%，扣非歸母凈利同比+261.29%：

公司發(fā)布 2019 年第一季度報告，2019Q1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 10.12 億元，同比+30.32%；歸母凈利潤為 1.10 億元，同比+224.56%；扣非歸母凈利潤為 9974 萬元,同比+261.29%。公司作為國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭公司，正逐漸發(fā)展為鉆完井設(shè)備及油服作業(yè)龍頭。 隨著國內(nèi)保供增產(chǎn)政策持續(xù)加碼疊加頁巖氣開發(fā)經(jīng)濟(jì)性的逐漸體現(xiàn)，公司業(yè)績高增速有望持續(xù)。

期間費(fèi)用控制良好， 擴(kuò)大采購經(jīng)營性現(xiàn)金流出同比+90%：

2019Q1 公司綜合毛利率 32.41%，同比+5.41pct。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率 7.63%，同比-0.95pct；管理費(fèi)用率 6.10%，同比-0.86pct；研發(fā)費(fèi)用率 2.90%，同比+0.22pct；財務(wù)費(fèi)用率 1.70%，同比-4.28pct，主要系去年同期外幣貨幣性項(xiàng)目產(chǎn)生的匯兌損失較高所致；期間費(fèi)用合計占比 18.32%，同比-5.88pct，期間費(fèi)用控制良好。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-5.12 億元，同比-745.69%。 主要系公司積極擴(kuò)產(chǎn)采購、支付投標(biāo)保證金與稅費(fèi)， 導(dǎo)致經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出同比+90.03%所致。

推出全球首個電驅(qū)壓裂成套裝備，提速國內(nèi)頁巖氣開發(fā)：

公司發(fā)布全球首個電驅(qū)壓裂成套裝備，包含了電驅(qū)壓裂設(shè)備、電驅(qū)混砂設(shè)備、電驅(qū)混配設(shè)備、智能免破袋連續(xù)輸砂裝置、供電解決方案、大通徑管匯解決方案。 新推出的成套設(shè)備大幅提升作業(yè)性能、效率、經(jīng)濟(jì)性等方面表現(xiàn)，大大提升我國頁巖氣開發(fā)進(jìn)程，讓低成本、高效率、智能化的頁巖氣開發(fā)成為可能，為保障國家能源安全提供重要的設(shè)備支持。

頁巖氣開發(fā)景氣度最高， 電驅(qū)壓裂降低成本有望促進(jìn)更大規(guī)模開發(fā)：

頁巖氣具備較大儲量，是天然氣產(chǎn)量目標(biāo)的重要拼圖，而根據(jù)國內(nèi)頁巖氣“十三五規(guī)劃”，目前頁巖氣產(chǎn)量仍有較大差距。另一方面，隨著頁巖氣開發(fā)經(jīng)濟(jì)性逐漸體現(xiàn)，國家對頁巖氣的開發(fā)支持力度有望持續(xù)增大。 頁巖氣開發(fā)是整體油氣開發(fā)領(lǐng)域中景氣度最高的板塊。 國內(nèi)頁巖氣單井成本由 2012 年 8000 萬元/口下降到 2018 年約 3000-3500 萬元/口，成本的大幅降低帶來頁巖氣開發(fā)積極性的提升。而目前的井口成本中，壓裂作業(yè)的成本占到約 30%，壓裂作業(yè)成本的降低帶來經(jīng)濟(jì)性繼續(xù)持續(xù)提升，有望促進(jìn)國內(nèi)頁巖氣更大規(guī)模開發(fā)。

盈利預(yù)測與投資評級： 公司是國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭，逐漸發(fā)展為鉆完井設(shè)備及油服作業(yè)龍頭。一方面，從行業(yè)來看，全球油服市場，尤其是國內(nèi)持續(xù)高景氣。另一方面，從公司自身來看，公司有望在設(shè)備、服務(wù)等板塊通過自身技術(shù)提升、成本優(yōu)勢等逐漸拓展業(yè)務(wù)。預(yù)計公司 2019-21 年收入 61.6 億、 74.1 億、 84.3 億元，歸母凈利潤 10.3 億、 13.9 億、 18.5億元，對應(yīng) PE 22、 16、 12 倍，基于對行業(yè)持續(xù)看好，以及公司國內(nèi)外拓展的預(yù)期，維持“ 買入”評級。

風(fēng)險提示： 油價波動風(fēng)險；匯率變動風(fēng)險；市場推廣不及預(yù)期